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宏觀周報:生產繼續放緩 企業景氣度有分化

類型:宏觀經濟  機構:德邦證券股份有限公司   研究員:陸興元  日期:2019-11-04
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主題評論:生產繼續放緩,企業景氣度有分化

    生產需求不振,就業指數小幅回升。10 月制造業PMI 較上月下行0.5 個百分點至49.3%,低于市場預期,繼續位于榮枯線下方。本月生產指數較上月大幅回落1.5個百分點至50.8%,此次放緩一方面與季節性因素有關,17 年及18 年10 月生產指數較9 月均有所回落,一方面顯示制造生產企業生產收縮。另外,10 月新訂單指數回落0.9 個百分點至49.6%,再度回落至榮枯線下方,需求依舊不振。從業人員指數方面則有所改善,制造業PMI 從業人員指數小幅回升0.3 個百分點至47.3%,建筑業從業人員指數上升0.7 個百分點至51.8%,但總體上穩就業壓力仍存;

    總體來看,本月PMI 回落,生產及內外需出現回落,價格指數回落,制造業PMI仍在榮枯線下,內外需疲軟進出口訂單偏弱,就業本月出現改善但壓力仍存,預計后續PMI 將繼續承壓;

    但10 月31 日公布的財新PMI 卻與統計局PMI 發生了偏離。10 月財新PMI 為51.7,高于9 月的51.3,而更早公布的10 月統計局PMI 僅為49.3。這主要是由于5 個月來新增出口訂單首次增長,企業產出與新訂單均有所增加。同時,財新PMI 主要調查的是小的制造廠,這些工廠的出口國家主要是一帶一路地區,而統計局PMI 主要調查的是大廠,這些工廠的出口國家主要是美國日本等地區。今年以來,我國對一帶一路國家出口增長強勁而對美國出口明顯萎縮。這兩方面的因素共同導致了數據的偏離。未來如果全球經濟持續疲軟,可能數據還將繼續產生偏離。

    本周大類資產走勢回顧:全球股市回暖,債券下行。股市:本周全球股市依舊表現強勁,但上證綜指略顯疲軟,僅小幅上漲0.1%;利率:本周美聯儲降息,美債利率下行(-7BP)。國內貨幣寬松短期無望,國債繼續上行(3.85BP);匯率:美元指數繼續下跌(-0.64%);人民幣本周小幅回升(0.29%);商品:原油價格下跌0.16%,最新報價61.55 美元/桶;黃金價格最新報價1511.4 美元/盎司,小幅上漲0.41%。

    國內外重點事件追蹤。

    國內:中共召開四中全會,會議就推動中國特色社會主義制度更加完善、國家治理體系和治理能力現代化水平做出戰略部署。并且,會議強調了社會主義市場經濟體制,未來將加快完善社會主義市場經濟體制,完善科技創新體制機制,建設更高水平開放型經濟新體制;中美談判高層再通電話,確認部分文本的技術性磋商基本完成。

    海外:在美聯儲10 月議息會議上,美聯儲決定將其基準利率下調25 個基點。在隨后公布的議息聲明中,美聯儲刪除了“將采取適當行動以維持經濟擴張”。因此,市場普遍預期,年內美聯儲不會再次選擇降息;眾議院通過投票,眾議院對特朗普彈劾程序正式啟動。美股受到影響,價格回調。

    下周重點關注。下周重點關注中國10 月外匯儲備與進出口數據。

    風險提示:政策不及預期,全球經濟失速下行

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