10月31日，國家統計局公布，10月中國制造業采購經理指數（PMI）為49.3，比上月下降0.5；非制造業商務活動指數為52.8，比上月回落0.9。對此我們點評如下：

    一、制造業：供需回落，盈利承壓

    10 月份制造業PMI 指數季節性回落，連續第六個月位于榮枯線以下。除就業指標外，其余分項指標均較前值有所下降，其中生產和新訂單指數雙雙回落影響較大。

    （1）生產擴張放緩，中小型企業重回收縮區間。受國慶節假期等季節性因素影響，10 月生產指數較前值大幅下滑1.5 至50.8。其中，大型企業生產指數下降1.3 至52.1，仍處于榮枯線以上；中型企業和小型企業分別下降0.8 和3.3 至49.90 和48.40，重回收縮區間。雖然10 月中美貿易摩擦緩和，但不確定性仍存，內外市場需求走弱制約生產擴張。不過，10 月六大發電集團耗煤量同比回升，新興產業EPMI 高于往年均值1 個百分點，同比來看工業生產可能仍具韌性。

    （2）需求沖高回落，新出口訂單連續17 個月收縮。內需方面，新訂單指數為49.6，較前值回落0.9，繼上月沖高后重回榮枯線以下。其中，大中型企業內需仍保持在擴張區間，新訂單指數分別為50.1 和50.5；小型企業新訂單指數為46.8，重回5 月以來的低位。新出口訂單連續17 個月收縮，環比下降1.2 至47.0。

    （3）去庫存趨勢延續。10 月庫存分項指標繼續保持收縮，去庫存趨勢延續。其中，原材料庫存和產成品庫存較前值分別下降0.2 和0.4至47.4 和46.7，企業補庫存意愿依然低迷。

    （4）工業生產價格明顯回落。10 月制造業主要原材料購進價格指數下滑1.8 至50.4；出廠價格指數下滑1.9 至48.0。而由于近兩月原材料價格位于擴張區間，出廠價格處于收縮區間，企業投入和產出價格分化，盈利或將持續承壓。

    （5）就業連續2 個月反彈。10 月制造業從業人員指數繼上月小幅反彈后，繼續回升0.3 至47.3，達近半年高點。

    二、非制造業：增速放緩，建筑業重返高位景氣區間9 月份中國非制造業商務活動指數較上月回落0.9 至52.8，為2016年2 月以來新低。

    （1）服務業增長趨緩是主要拖累項：服務業商務活動指數較前值大幅下滑1.6 至51.4，低于往年同期。其中，批發零售、資本市場服務、房地產等行業位于收縮區間。

    （2）建筑業重返高景氣區間：建筑業商務活動指數為60.4，較前值上升2.8。未來若地方政府專項債持續發力，將對建筑業景氣形成進一步支撐。

    整體來看，由于PMI 是環比指標，10 月PMI 繼9 月反彈后回落符合季節性，但供需雙弱表明當前經濟仍面臨不小的下行壓力。考慮到四季度中美貿易摩擦緩和、穩增長政策發力、戰略新興產業持續擴張，未來制造業整體增長或存在一定韌性。