事件：

    1.公司11 月8 日晚間公告《關于出售控股子公司部分股權暨關聯交易的議案》，公司擬將所持控股子公司珠海麗珠試劑股份有限公司838.21 萬股股份（占麗珠試劑總股本比例9.50%）轉讓給由本公司之相關董事、高級管理人員及核心骨干員工（包括下屬控股企業員工）出資設立的珠海麗英投資管理合伙企業，對價人民幣2112.3 萬元。

    2.公司11 月8 日董事會審議通過《關于控股子公司實施員工股權激勵方案的議案》，同意麗珠試劑在符合相關法律法規及本公司董事會確定的員工股權激勵基本框架的前提下，可以實施員工股權激勵。麗珠試劑用于實施員工股權激勵新增發行的股份共計不超過464.38 萬股，激勵對象將出資共計人民幣1,170.25 萬元，通過直接認購及/或通過持有員工持股平臺有限合伙份額的方式間接認購上述股份。

    股權轉讓基本情況如下

    出資合伙企業構成：上市公司高管8 人、公司及子公司核心管理人員27 人。

    股權變動： 交易完成后麗珠集團持有麗珠試劑股權由51%減少至41.5%，仍有控制權并納入合并報表范圍。

    股份支付費用攤銷：總費用4037 萬元，2019-2023 年分別攤銷123.57萬、807.42 萬、807.42 萬、807.42 萬、672.85 萬，對上市公司財務影響較小。

    麗珠試劑主要經營數據：麗珠試劑主要從事體外診斷試劑和儀器的研發生產。2018 年營業收入7.1 億，凈利潤1.1 億。麗珠試劑匯集了包括檢驗醫學、生物工程等眾多領域的專業精英人才。企業先后建立起了酶免、膠體金、化學發光、臨床生化、微生物及分子檢測等眾多技術平臺。

    自主研發成功的產品涵蓋了肝炎、艾滋病、性傳播疾病、優生優育及食品安全等諸多檢測領域。

    對公司的意義：創新型激勵持續落地。本次股權轉讓納入了上市公司及子公司的高管，而子公司層面股權激勵激勵子公司員工。既能調動母公司管理層積極性、穩定和吸引人才、同時還可以促進子公司發展。麗珠持續探索建立多元化事業合伙人機制和激勵機制，未來遠期效果可期。

    盈利預測與投資建議。預計2019-2021 年歸母凈利潤分別為12.41 億元、14.33 億元、16.30 億元，增速分別為14.7%、15.5%、13.8%，對應PE 分別為24x，21x，18x。（扣除激勵攤銷后實際內生業績增速更高，扣現金后估值更低）。我們認為公司業績增速確定性高，估值較低，生物藥+微球長遠布局符合產業方向。我們看好公司長期發展，維持“買入”評級。

    風險提示：參芪扶正銷量下滑、單抗研發風險