摘要：

    1. 央行續作4000 億元1 年期MLF 利率下降5 個基點。周二，人民銀行公告稱，今日開展中期借貸便利（MLF）操作4000 億元，與當日到期量基本持平，期限為1 年，中標利率為3.25%，較上期下降5 個基點。

    2. 中方闡述降低關稅訴求，特朗普回應稱尚未達成一致。商務部新聞發言人高峰在周四的新聞發布會上表示：如果中美雙方達成第一階段協議，應當根據協議內容，同步等比率取消加征關稅，這是達成協議的重要條件；貿易戰由加征關稅而起，也應由取消加征關稅而止，至于第一階段取消多少，可以根據第一階段協議的內容來商定。對此，特朗普在接受記者訪問時稱，美國尚未同意取消對中國加征的關稅，兩國談判還在繼續。

    3. 豬價持續推升通脹，貨幣政策受限。10 月CPI 從9 月的3.0%上升至3.8%，其中豬肉價格上漲101.3%，影響CPI 上漲約2.43%。而10 月PPI 同比下降1.6%，環比上漲0.1%。對此，我們認為應該理性看待CPI 的上漲，一方面，剔除豬價的整體通脹維持平穩，結合PPI 看整體通脹維持在合理水平，豬價快速上漲僅來自于生豬養殖低存欄本身的因素。另一方面，11 月以來豬價已經開始出現環比下跌，短期豬價的絕對值的高點已現，后續通脹演變路徑已然可見。此外，預計明年通脹高點將出現在明年2月份，隨后呈現緩慢回落的趨勢。悲觀估算豬價維持在55 元/千克的水平，通脹的高點對應為5.1%，中性估算豬價回落至51.5 元/千克（對應價比為0.72），則通脹對應在4.6%，樂觀估計豬價回落至48 元/千克（對應價比為0.68），則通脹對應為4.2%，目前來看出現中性估算的概率較大。

    宏觀大類：

    上周中美雙方降低關稅的預期被特朗普所否認，同時10 月國內CPI 再度大幅走高，基于本輪豬價價格高點已現的基礎上，我們判斷明年2 月將出現CPI 的高點，預計在4.6%，在此期間內CPI 的走高將限制寬松政策的空間，同時推動利率走高。在經濟相對低迷，中美磋商又尚未能取得進展，而貨幣政策受限的背景，預計后續國內的權益市場將有所承壓，利率走高利空債市。美聯儲降息暫緩以及QE 對大類資產價格的影響有部分矛盾：共同點在于對利率、權益及經濟預期都有所抬升，不同點在于QE 利好商品，降息暫緩反之。由于商品主要受供需基本面影響，而當前經濟整體偏弱，國內通脹走高，所以我們認為大類資產的排序為股票>商品>債券，另外還需要關注國內通脹對農產品的帶動作用。

    策略：美股>A 股，農產品>工業品，債券/黃金低配

    風險點：貿易摩擦風險