投資要點(diǎn)：

    　　維持“增持”評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至28.6元（原34.77元）。公司10月銷(xiāo)量為54.4 萬(wàn)輛，同比-9.6%，上汽乘用車(chē)銷(xiāo)量同比+0.9%，上汽大眾銷(xiāo)量同比-6.4%，上汽通用銷(xiāo)量同比-25.3%，上汽通用五菱銷(xiāo)量同比-6.7%。我們對(duì)公司2019 年年銷(xiāo)量預(yù)期由710 萬(wàn)輛下調(diào)至650 萬(wàn)輛，同時(shí)預(yù)計(jì)公司2020-2021 年銷(xiāo)量增速隨整體車(chē)市增速放緩，下調(diào)公司2019-2021 年EPS 預(yù)測(cè)為2.54/2.86/3.14 元（原3.18/3.44/3.67元），給予公司2020 年10 倍估值，我們下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至28.6 元。

    　　自主品牌中名爵銷(xiāo)量大增，上汽通用降幅大幅增加，上汽通用五菱降幅明顯收窄。名爵10 月銷(xiāo)量24685 輛，同比+16.4%，1-10 月累計(jì)同比+10%。名爵ZS10 月銷(xiāo)量13505 輛，同比+74.4%，環(huán)比+78.4%位居國(guó)產(chǎn)高端小型SUV 銷(xiāo)量第一，是名爵銷(xiāo)往全球的代表車(chē)型。上汽通用10 月銷(xiāo)量同比-25.3%，1-10 月累計(jì)同比-16.2%；上汽通用五菱10 月銷(xiāo)量同比-6.7%，1-10 月累計(jì)同比-22.9%。

    　　印度市場(chǎng)成為公司第七個(gè)萬(wàn)輛級(jí)海外市場(chǎng)，海外市場(chǎng)是公司未來(lái)增量重要來(lái)源。公司2018 年海外銷(xiāo)量27.7 萬(wàn)輛，2019 年海外銷(xiāo)量目標(biāo)36 萬(wàn)輛。目前公司已有泰國(guó)、英國(guó)、印尼、智利、澳新、中東GCC、印度7 個(gè)萬(wàn)輛級(jí)海外市場(chǎng)，公司已有3 個(gè)海外生產(chǎn)基地，其規(guī)劃年產(chǎn)能為印度工廠8 萬(wàn)輛，印尼工廠12 萬(wàn)輛，泰國(guó)工廠10 萬(wàn)輛.

    　　催化劑：公司批發(fā)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)改善、公司5G 汽車(chē)研發(fā)速度超預(yù)期

    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司高端品牌推進(jìn)不及預(yù)期，海外市場(chǎng)推進(jìn)不及預(yù)期