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三七互娛(002555):優質新游帶動營收大幅增長 預計全年歸母凈利有望翻番

類型:公司研究  機構:招商證券股份有限公司   研究員:顧佳/陳良棟  日期:2019-11-11
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事件:三七互娛發布三季報:1)2019年前三季度實現營收95.6億元,同比增長72.72%;實現歸母凈利潤為15.56億元,同比增長27.70%;實現扣非歸母凈利潤為14.17億元,同比增長21.3%。2)2019Q3單季度看,公司實現營收34.89億元,同比增長56.29%;實現歸母凈利潤5.23億元,同比增長25.37%。3)全年業績指引:預計全年歸母凈利潤為20.5億-21.5億元,同比增長103.27%-113.19%。

    優質新游上線帶動公司19Q3營收同增56.29%,預計全年凈利潤有望翻番。2019Q3實現營收34.89億元,同比增長56.29%,繼續實現高增長,我們認為一方面公司優質新游上線表現亮眼,帶動營收大幅增長。另一方面是隨著游戲版號審批常態化,游戲行業整體回暖呈現健康發展態勢。2019Q3實現歸母凈利潤同比增長25.37%,《斗羅大陸》H5 《一刀傳世》等優質新游于Q1上線,買量投入逐步進入回收期,但7月上線《精靈盛典》處于推廣期,19Q3銷售費用同增102%,19Q3歸母凈利增速相較于19Q2有所降低。

    精細化+全球化運營驅動手游營收及份額進一步提升,后續多元化游戲項目儲備豐富。憑借新老游戲的出色表現,在App Annie發布的7月、8月、9月全球手游指數報告中,三七互娛均位于中國App Store發行商收入榜第三名。并且三七互娛持續在研發上發力,游戲儲備方面,依據公司“多元化”發行策略,公司產品矩陣囊括ARPG、MMO、卡牌、SLG、模擬經營等不同類型。

    投資泛文娛領域標的形成戰略協同,打造一站式文娛生態圈未來發展可期。未來公司將以游戲主營業務以及流量運營優勢為核心,結合已布局的VR以及AR領域,并關注5G、云游戲以及電競等相關概念領域。

    盈利預測與投資建議:預計公司2019-2021年實現歸母凈利潤21.27億、25.41億和27.89億,分別對應18.6倍、15.6倍和14.2倍市盈率,維持“強烈推薦-A”評級。

    風險提示:游戲上線時間或流水不及預期、行業競爭加劇等

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