中美階段性協議年內有望簽署。中美經貿團隊周五再次通話，階段性協議起草工作進展順利。美國總統特朗普表示，中美第一階段協議將覆蓋約60%的內容，智利APEC 峰會取消后，中美將選擇新地點簽署協議，包括考慮農業大州愛荷華。積極動向表明年內雙方仍有望簽署協議。

    　　四中全會周四閉幕。在經濟制度方面，全會強調國企改革要建立中國特色現代企業制度，在市場競爭中增強國有經濟的實力。此外，“數據”作為生產要素的提法顯示了中央對數據經濟的重視。

    　　中國官方制造業PMI 下行受短期因素影響，四季度工業生產仍有望企穩。10月中國官方制造業PMI 不及預期，下滑至49.3。我們認為PMI 走弱主要受價格和部分短期因素（國慶70 周年慶典）影響，而非經濟形勢的進一步惡化。

    　　事實上，10 月財新PMI 顯示生產和新訂單指數上揚，高頻電廠耗煤數據也繼續改善，均指向工業生產小幅向好。我們保持四季度經濟企穩的預測（詳見2019 年四季度宏觀展望：通脹上升，寬松受阻）。汽車、基建和電子等行業為主要亮點。

    　　美聯儲如期降息，預計之后將暫停。周四聯儲降息25 個基點至1.50%-1.75%，為年內第三次降息，符合市場和我們的預期。利率指引方面，聯儲刪除了“將采取適當行動以維持經濟擴張”這一鴿派措辭。發布會上鮑威爾進一步明確表示，中美第一階段貿易協議有望降低不確定性，對商業信心和經濟活動影響積極。后續美聯儲將監控近期降息的影響，以評估未來的利率路徑。這些表態都傳遞出聯儲短期內將暫停降息的信號，符合我們此前的預期。

    　　美國數據持穩，美元下跌。美國三季度GDP 增速、10 月勞動力市場數據均好于預期。服務業表現強勁，ISM 制造業指數10 月也止跌回彈。美股收漲，美長債收益率小跌至1.7%。受脫歐進展預期轉好影響，美元指數走弱。

    　　下周關注

    　　CPI 上行壓力不減，推升國內債券收益率。10 月在豬價上漲的帶動下，肉類價格全線上揚，加權平均環比漲幅超過10%。我們預計食品價格繼續走高，推升10 月CPI 同比至3.3%，12 月至明年初破4%。生產價格方面，國際油價、國內金屬和水泥價格均走弱。我們預計10 月PPI 環比、同比均下跌。

    　　消費品價格迅速升溫下，中國十年前國債收益率上周升至3.3%，繼續走升壓力仍存。

    　　貿易順差和外儲繼續回升，有利人民幣匯率。全球制造業維持疲軟下，我們預計10 月中國進出口延續下跌，11/12 月增速則小幅回暖。貿易順差上升，外資增持下外儲回升等基本面，以及貿易談判的進展繼續對人民幣匯率形成支持。

    　　我們維持人民幣匯率年內7.0-7.1 的預測（見四季度展望）。