隨智能手機(jī)普及及移動流量均價下降,移動端成為用戶獲取資訊及娛樂的主流媒介。

    全球來看,超級APP基本有移動廣告、數(shù)字內(nèi)容、電子商務(wù)、O2O和金融服務(wù)幾個主要的流量變現(xiàn)方式。

    　　中國移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域已進(jìn)入存量市場，流量和資本為核心壁壘，或已有巨額流量贏得資本青睞鞏固份額，或憑借資本支持掃量贏得市場。

    存量市場下，增量是小的，存量價值上升，意味著中長尾參與者相對劣勢，行業(yè)進(jìn)入壁壘變高，集中度提升為趨勢。

    關(guān)注兩類公司：

    （1）流量和資本兼而有之，譬如BATJ+；

    （2）擁有流量吸引到資本，如愛奇異（IQ.O）、抖音、嗶哩嗶哩（BILI.O）以及斗魚等，該類標(biāo)的的共同特質(zhì)是區(qū)別于已有的BATJ+，于某一細(xì)分領(lǐng)域建立了前瞻的領(lǐng)導(dǎo)地位。

    　　BATJ+構(gòu)筑了具有中國特色的互聯(lián)網(wǎng)土壤，合計擁有逾七成的流量，憑借強(qiáng)勁的流量（平臺型模式）和巨額資本（先發(fā)優(yōu)勢帶來的資金沉淀），不斷在產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)領(lǐng)域延伸（橫向或縱向并購），我們認(rèn)為除BATJ+外，未來行業(yè)內(nèi)的公司大致可分為如下幾類。

    （1）精品工作室類（類似動漫領(lǐng)域的吉卜力工作室），該類標(biāo)的主要風(fēng)險在于創(chuàng)始人缺位后的可持續(xù)性和業(yè)績的波動性；

    （2）垂直領(lǐng)域的細(xì)分市場領(lǐng)導(dǎo)者，可能成為BATJ+的潛在收購標(biāo)的；

    （3）傍BATJ+大腿的垂直領(lǐng)域份額領(lǐng)先者，成為BATJ+體外產(chǎn)業(yè)鏈的一部分，與BATJ+既有競爭也有合作，譬如華策影視（300133.SZ）制作的頭部網(wǎng)絡(luò)劇在愛奇異平臺上播出（愛奇藝也有自制劇）。

    　　傳媒本質(zhì)是互聯(lián)網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)的核心壁壘是流量和資本，因此長線來看，高壁壘的流量引擎才具有長期投資價值。

    渠道擁有海量客戶，客戶對內(nèi)容有多樣化的選擇，內(nèi)容具備創(chuàng)作屬性，天生是分散的（類似項(xiàng)目制），因此內(nèi)容類標(biāo)的，交易屬性較強(qiáng)。

    由此，我們的投資策略可概括為——交易內(nèi)容，持有渠道。