貨幣數字化的意義在于從體系上支持社會效率提升短期來看，數字貨幣能夠降低實體貨幣的高成本，并增強對交易過程中信息的把握；長期來看，數字貨幣有望豐富貨幣政策工具，促進跨境流轉支持人民幣國際化，最重要的是民生領域中有望增強資金流轉效率并降低信用風險。當前國際上主要是發展中國家，出于增強法幣地位、改善金融制度的原因發行數字貨幣，但也正是由于法幣地位不足而難以取得成功。我國有望成為首個發行數字法幣的主流經濟體。

    　　數字貨幣將在央行、商業銀行、用戶三個層面產生改變數字貨幣在發行端（央行）主要將有數字貨幣系統和認證庫的建設；在投放端（商業銀行）主要要新建數字貨幣系統（包括錢包系統）、認證系統并改造傳統賬戶系統；用戶端依據ToC 和ToB，主要包括支付體系和行業應用的改變。預計市場空間將依央行->商業銀行->用戶端逐級遞增。

    　　產業鏈建設機會梳理

    央行端：預計央行端系統將以自研自建為主，但央行端的關鍵技術選型將決定商業銀行系統規格，預計認證/加密體系的選擇將成為關鍵；

    投放端：傳統賬戶系統需要改造，銀行機具或也有小幅改造可能；新建系統方面數字貨幣核心系統、認證系統、錢包系統預計空間在180億左右；

    流通端：支付機具有改造需求，整體替換需求在200-300 億左右；支付體系中服務商角色不會消亡，有望加速向服務化轉型；ToB 應用發展預計在數字貨幣運行穩定之后，有望產生現象級應用空間廣闊。

    　　投資建議

    　　央行層面建設規模較小，且預計以自研自建為主，企業參與機會不大，也可關注數據庫、中間件、網絡安全等基礎設施行業的機會。

    　　投放層面，傳統系統改造與新系統建設，重點推薦長亮科技，建議關注潤和軟件、信雅達等；認證系統，重點推薦格爾軟件、數字認證；銀行機具改造，建議關注廣電運通、聚龍股份等。

    　　流通層面，支付機具重點推薦新大陸，建議關注新國都；支付體系建議關注新大陸、拉卡拉（傳媒覆蓋）、新國都；ToB 應用的成長期預計在數字貨幣穩定運行之后，當前時點建議關注有強運營能力的行業平臺，如恒生電子、上海鋼聯、遠光軟件、航天信息、信息發展等。

    　　風險提示：央行尚未正式發布數字貨幣系統；數字貨幣落地進展不及預期；數字貨幣系統建設規模不及預期。