全球經濟將出現企穩，一些主要經濟體增速將回升

    本輪降息寬松潮對經濟的穩定效應將顯現。美國經濟穩健、歐元區略有改善、新興市場經濟體有所改觀。美國經濟金融風險尚可，其房地產市場很可能迎來危機后的第二波復蘇，并將帶動耐用品消費增長，經濟增速有望維持在2%附近，通脹中樞上移，美聯儲政策將會趨于謹慎。歐元區財政政策空間大于貨幣政策，德國這樣的權重經濟體如果適當財政擴張，既可以對沖其經濟下行壓力，又能起到穩定歐元區經濟的作用。

    中國經濟將反彈，增速6.2%，走勢“前低后高”

    　　在逆周期政策繼續結構性發力，周期性回落因素邊際改善和沖擊性因素有望緩和背景下，中國經濟將企穩回升。供給端，伴隨汽車產銷降幅收窄并恢復、原油價格企穩、計算機通信設備制造業的繼續擴張等，工業經濟將企穩改善；價格止跌反彈，將帶動企業適度補充庫存。

    　　需求端，投資、消費和進出口增速將有所回升。投資：固定資產投資增速企穩回升至6.5%附近，其中，政策鼓勵支持下基建投資增速保持升勢，回升至6%-7%；房地產投資增速在長效調控機制管理下（總體求穩定、“一城一策”）投資增速10%；下游需求、利潤增速、融資條件逐步有所改善下制造業投資增速尋底回升至3%-4%。消費：房地產銷售和竣工增速改善帶動其后端消費增速回暖，汽車消費增速由負轉正，其他消費保持平穩，消費增速止跌回升至8.5%-9%。進出口：海外經濟企穩，若不再加征新關稅，出口增速小幅回升；國內需求企穩以及大宗原材料價格的邊際影響減弱，進口增速或逐漸修復，貿易順差收窄。

    通脹形勢：豬價高點可能在一季度

    　　CPI：前高后低，中樞3.3%。食品項：春節前豬價仍將繼續上漲，后續若非洲豬瘟不再大規模爆發，價格將回落；非食品項：低位徘徊，房地產價格同比增速維持低位，服務業價格同比難以回升。PPI：窄幅波動，中樞-0.2%。煤炭、鋼鐵等價格相對平穩，原油價格低位震蕩。

    政策與流動性：平衡術與擴張度

    　　貨幣政策的平衡性要求有所加強，既要引導實體經濟融資成本下行，又要適當控制通脹預期，會比較謹慎。財政方面，繼續適度擴張，赤字率大概3%，新增國債約1.5 萬億，新增地方政府一般債約1.5 萬億，專項債規模約3.2 萬億。

    　　流動性方面，信貸和債券融資仍將是融資的主力方式，權益股票融資會穩健擴張，非標融資仍將偏弱，但邊際收縮幅度收窄。政策引導下，信貸結構會出現一定調整變化。新增社融約23 萬億，新增信貸17 萬億，社融存量余額增速約10.3%，M2 增速8%。

    美元指數延續相對強勢，區間95-100；人民幣匯率在7 附近，相對平穩

    風險提示：經濟形勢、貿易關系、政策超預期變化。