事件:

    近日杰瑞北美市場傳來捷報,杰瑞與北美油服領(lǐng)域排名靠前的重要戰(zhàn)略客戶成功簽署渦輪壓裂成套設(shè)備訂單。這標(biāo)志著全球單機功率最大的渦輪壓裂設(shè)備將實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用,也是杰瑞大功率壓裂設(shè)備在北美高端市場的歷史性突破,開啟了北美壓裂的全新時代!

    投資要點

    彎道超車,杰瑞設(shè)備水平已處于全球領(lǐng)先地位:本次全球單機功率最大的渦輪壓裂設(shè)備批量銷售,與年內(nèi)披露的全球首個電驅(qū)壓裂成套裝備都體現(xiàn)出公司在壓裂設(shè)備方面已經(jīng)處于全球領(lǐng)先地位。我們認為,兩方面原因推動公司技術(shù)實力不斷提升。一方面,國內(nèi)更有挑戰(zhàn)的作業(yè)環(huán)境推動公司技術(shù)水平不斷提高。公司處在國內(nèi)非常規(guī)氣大開發(fā)的大背景下,而非常規(guī)油氣開采難度更大,因此,需要應(yīng)用更小體積、更大水馬力數(shù)的壓裂車。另一方面,業(yè)主對經(jīng)濟性的考量推動公司產(chǎn)品不斷突破。不管是國內(nèi)還是美國市場,都要求油氣生產(chǎn)持續(xù)產(chǎn)生更強的經(jīng)濟性,而更高水平的設(shè)備能增強水平井壓裂技術(shù),使得油氣開發(fā)單位成本持續(xù)降低、單位產(chǎn)出持續(xù)提升。

    廣闊市場,美國市場將成為公司未來業(yè)績重要增長點:我們在之前深度報告中復(fù)盤了北美頁巖氣革命。美國在水平井技術(shù)成熟后,2007 年至今,頁巖氣產(chǎn)量快速提升,目前年產(chǎn)量超5000 億方,而我國頁巖氣產(chǎn)量僅約100 億方,而北美壓裂設(shè)備市場也是國內(nèi)的10 倍以上,因此,美國市場空間廣闊。本次渦輪增壓壓裂車實現(xiàn)的成套銷售,一方面得力于公司2014 年研發(fā)成功以來不斷的現(xiàn)場驗證、創(chuàng)新升級和市場拓展,另一方面也得力于北美頁巖油氣開發(fā)的高速發(fā)展以及水平井壓裂的難度提升,使得各大油服公司都在積極尋找既能實現(xiàn)降低成本、又能提升開采效率的新技術(shù)方案。我們認為,公司高端產(chǎn)品打入美國市場,將為公司未來發(fā)展帶來重要業(yè)績增量。

    技術(shù)儲備豐富,有望全面開花:除了已經(jīng)打入市場的渦輪增壓壓裂車,我們認為公司的電驅(qū)壓裂車、以及傳統(tǒng)壓裂車也均具備較好的經(jīng)濟性、以及優(yōu)秀的產(chǎn)品性能。渦輪壓裂車較傳統(tǒng)壓裂車有更高水馬力數(shù),同時采用油或氣作為能量來源,使用方便;而電驅(qū)壓裂車則經(jīng)濟性更高,但需要電力支持;傳統(tǒng)壓裂車則是單價最為便宜。一方面,在國內(nèi)能源保供的大背景下,國內(nèi)訂單有望持續(xù)高增長態(tài)勢;另一方面,在北美市場,不同種類的壓裂設(shè)備也將解決不同地區(qū)具體痛點,有望全面鋪開。? 盈利預(yù)測與投資評級:在能源保供的大背景下,業(yè)績主要受非常規(guī)氣開發(fā)驅(qū)動,受油價波動影響已經(jīng)很小。我們認為市場對于國內(nèi)頁巖氣開發(fā)持續(xù)性、經(jīng)濟性,以及設(shè)備市場的海外拓展仍有較明顯的預(yù)期差。基于公司在北美市場的順利拓展,我們上調(diào)公司盈利預(yù)測,預(yù)計公司2019-21年歸母凈利潤13.26 億、17.51 億、22.32 億,對應(yīng)PE 21、16、12 倍,維持“買入”評級。

    風(fēng)險提示:油價波動風(fēng)險;匯率變動風(fēng)險;市場推廣不及預(yù)期