事件:

    近日杰瑞北美市場傳來捷報,杰瑞與北美油服領域排名靠前的重要戰略客戶成功簽署渦輪壓裂成套設備訂單。這標志著全球單機功率最大的渦輪壓裂設備將實現大規模商業化應用,也是杰瑞大功率壓裂設備在北美高端市場的歷史性突破,開啟了北美壓裂的全新時代!

    投資要點

    彎道超車,杰瑞設備水平已處于全球領先地位:本次全球單機功率最大的渦輪壓裂設備批量銷售,與年內披露的全球首個電驅壓裂成套裝備都體現出公司在壓裂設備方面已經處于全球領先地位。我們認為,兩方面原因推動公司技術實力不斷提升。一方面,國內更有挑戰的作業環境推動公司技術水平不斷提高。公司處在國內非常規氣大開發的大背景下,而非常規油氣開采難度更大,因此,需要應用更小體積、更大水馬力數的壓裂車。另一方面,業主對經濟性的考量推動公司產品不斷突破。不管是國內還是美國市場,都要求油氣生產持續產生更強的經濟性,而更高水平的設備能增強水平井壓裂技術,使得油氣開發單位成本持續降低、單位產出持續提升。

    廣闊市場,美國市場將成為公司未來業績重要增長點:我們在之前深度報告中復盤了北美頁巖氣革命。美國在水平井技術成熟后,2007 年至今,頁巖氣產量快速提升,目前年產量超5000 億方,而我國頁巖氣產量僅約100 億方,而北美壓裂設備市場也是國內的10 倍以上,因此,美國市場空間廣闊。本次渦輪增壓壓裂車實現的成套銷售,一方面得力于公司2014 年研發成功以來不斷的現場驗證、創新升級和市場拓展,另一方面也得力于北美頁巖油氣開發的高速發展以及水平井壓裂的難度提升,使得各大油服公司都在積極尋找既能實現降低成本、又能提升開采效率的新技術方案。我們認為,公司高端產品打入美國市場,將為公司未來發展帶來重要業績增量。

    技術儲備豐富,有望全面開花:除了已經打入市場的渦輪增壓壓裂車,我們認為公司的電驅壓裂車、以及傳統壓裂車也均具備較好的經濟性、以及優秀的產品性能。渦輪壓裂車較傳統壓裂車有更高水馬力數,同時采用油或氣作為能量來源,使用方便;而電驅壓裂車則經濟性更高,但需要電力支持;傳統壓裂車則是單價最為便宜。一方面,在國內能源保供的大背景下,國內訂單有望持續高增長態勢;另一方面,在北美市場,不同種類的壓裂設備也將解決不同地區具體痛點,有望全面鋪開。? 盈利預測與投資評級:在能源保供的大背景下,業績主要受非常規氣開發驅動,受油價波動影響已經很小。我們認為市場對于國內頁巖氣開發持續性、經濟性,以及設備市場的海外拓展仍有較明顯的預期差。基于公司在北美市場的順利拓展,我們上調公司盈利預測,預計公司2019-21年歸母凈利潤13.26 億、17.51 億、22.32 億,對應PE 21、16、12 倍,維持“買入”評級。

    風險提示:油價波動風險;匯率變動風險;市場推廣不及預期