偉明環保(603568):產能集中釋放 業績有望快速增長
報告導讀
行業進入產能集中釋放期,公司近三年產能翻倍,業績將快速增長。
投資要點
行業:垃圾焚燒行業處于快速發展期,近兩年產能將集中釋放至2017 年底,我國垃圾焚燒處理規模達到了29.81 萬噸/日,占清運比例39%,據生物質能產業促進會預測,我國將在2035 年達到124.55 萬噸/日,占比75%,年均復合增速8.27%,行業未來將持續發展。“十三五”規劃指出到2020 年完成59 萬噸/日規模投運,因此2018~2020 年需要投建30 萬噸/日規模,復合增速達到25.29%,產能將集中在近兩年釋放。據E20 統計,截至2017 年,行業前20 企業合計在手訂單已經覆蓋65.18 萬噸/日,規劃目標或有望順利實現。
公司:近三年規模新增110%,綜合競爭實力強勁新訂單不斷落地據我們統計,截至2018 年底公司垃圾焚燒發電在運規模為13635 噸/日(不含餐廚等),目前公司在手訂單充足,預計2019~2021 年分別達到16085、22285和噸28585 萬噸/日,三年新增110%規模,業績將逐步增厚。公司技術研發實力強勁、擁有先進設備生產能力、也具備二十年的管理運營經驗,因此公司在競標中更易獲得訂單。2019 年上半新獲合計3500 噸/日規模訂單,占存量的26%。我們認為在行業高景氣背景下,公司憑借自身競爭優勢有望持續獲得新的訂單,從而推動業績持續增長。同時,公司圍繞固廢行業進行上下游多業務布局,目前已開拓餐廚垃圾處理、環衛清潔服務、滲濾液處理等,其中餐廚和環衛發展較快,有望成為未來整體業績新的增長點。
盈利預測及估值
公司所處垃圾焚燒行業處在快速發展階段,隨著新項目的逐步投運公司整體業績將快速增長。我們預計2019-2021 年公司EPS 為1.34、1.73、2.06 元/股,同比增長24.29%、29.05%和19.19%,對應現股價PE 為16X、13X 和11X,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示:項目推進或不及預期,電費國補部分或有下調風險等。