報(bào)告要點(diǎn)

    　　十九屆四中全會(huì)后，國(guó)企改革細(xì)化政策密集落地國(guó)資委正抓緊制訂國(guó)企改革三年行動(dòng)方案，各項(xiàng)細(xì)化政策正密集落地。近日，國(guó)資委召開(kāi)黨委會(huì)議，強(qiáng)調(diào)要抓緊研究制訂國(guó)有企業(yè)改革三年行動(dòng)方案，明確提出國(guó)企改革的新目標(biāo)、時(shí)間表、路線圖。十九屆四中全會(huì)后，已有多項(xiàng)國(guó)改細(xì)化政策密集落地，重申長(zhǎng)江策略觀點(diǎn)：國(guó)改已入深水區(qū)，重視其戰(zhàn)略地位。

    　　央企上市公司股權(quán)激勵(lì)限制放開(kāi)

    　　近日，國(guó)資委印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好中央企業(yè)控股上市公司股權(quán)激勵(lì)工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》，股權(quán)激勵(lì)實(shí)際收益不再設(shè)上限。我們認(rèn)為這將較大程度上優(yōu)化國(guó)企激勵(lì)機(jī)制，為后續(xù)推進(jìn)混改、市場(chǎng)化改革暢通道路。

    　　通知要點(diǎn)包括：1、提高授予數(shù)量占比。2、提高權(quán)益授予價(jià)值。將董事、高級(jí)管理人員股權(quán)激勵(lì)權(quán)益授予價(jià)值占授予時(shí)薪酬總水平的比例由30%提升至40%。3、激勵(lì)對(duì)象實(shí)際獲得的收益不再設(shè)“不超過(guò)薪酬總額30%”的上限。4、科創(chuàng)板上市企業(yè)授予價(jià)格可低于公平市場(chǎng)價(jià)的50%，且支持未盈利的科創(chuàng)板央企施行股權(quán)激勵(lì)。5、國(guó)資委不再審核股權(quán)激勵(lì)分期實(shí)施方案（不含主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市公司）。

    　　鼓勵(lì)并細(xì)化央企通過(guò)股票市場(chǎng)進(jìn)行混改的操作細(xì)則國(guó)資委印發(fā)《中央企業(yè)混合所有制改革操作指引》，明確了央企通過(guò)股票市場(chǎng)等市場(chǎng)化方式進(jìn)行混改的具體流程規(guī)定。《操作指引》為央企開(kāi)展混改提供了系統(tǒng)的操作指南，有利于規(guī)范混改工作流程。結(jié)合去年“36 號(hào)文”對(duì)上市公司國(guó)有股權(quán)劃轉(zhuǎn)的限制放開(kāi)，預(yù)計(jì)國(guó)企通過(guò)IPO、并購(gòu)重組等方式進(jìn)行混改的進(jìn)度將逐步加快。

    　　《操作指引》重點(diǎn)如下：1、符合一定要求的成長(zhǎng)性企業(yè)可積極申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市。2、上市公司股份轉(zhuǎn)讓一般采取公開(kāi)征集方式進(jìn)行。這與“36 號(hào)文”的規(guī)定保持一致。3、鼓勵(lì)符合條件的國(guó)有科技型企業(yè)按照國(guó)家相關(guān)規(guī)定，實(shí)施股權(quán)和分紅激勵(lì)。4、在財(cái)稅、土地處置等方面給予政策支持。

    　　國(guó)改已入深水區(qū)，建議持續(xù)重視

    　　我們?cè)诙嗥獔?bào)告中強(qiáng)調(diào)，細(xì)化政策落地和財(cái)政壓力倒逼是國(guó)企改革加速推進(jìn)的核心動(dòng)力。自去年以來(lái)，國(guó)改進(jìn)度明顯加快，A 股市場(chǎng)亦有所體現(xiàn)。關(guān)于國(guó)企改革相關(guān)專(zhuān)題研究及投資策略，可參見(jiàn)系列專(zhuān)題報(bào)告

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 1. 經(jīng)濟(jì)波動(dòng)超預(yù)期；

    　　2. 國(guó)改政策出現(xiàn)重大調(diào)整。