投資要點

    　　整體：10 月上市險企壽險原保費收入同比+5.70%，產險原保費收入同比+9.70%10 月：上市險企壽險業務（國壽+平安壽+太保壽+新華+人保壽）原保費收入合計784 億元，同比+5.70%，環比-37.45%，產險業務（人保產+平安產+太保產）原保費收入合計614 億元，同比+9.70%，環比-13.06%。

    　　1-10 月：上市險企壽險業務（國壽+平安壽+太保壽+新華+人保壽）原保費收入累計13493 億元，同比+6.80%，產險業務（人保產+平安產+太保產）原保費收入累計6898 億元，同比+11.37%。

    　　壽險：10 月人保壽同比+19.67%漲幅最高，1-10 月平安壽同比+9.14%漲幅最高

    　　10 月：太保壽114 億元（同比+4.00%、環比-30.02%）、中國人壽234 億元（同比-0.09%、環比-56.51%）、平安壽295 億元（同比+8.30%、環比-11.98%）、新華保險104 億元（同比+10.02%、環比-38.57%）、人保壽37 億元（同比+19.67%、環比-23.08%）

    　　1-10 月：太保壽1973 億元（同比+5.56%）、中國人壽5204 億元（同比+5.78%）、平安壽4229 億元（同比+9.14%）、新華保險1183 億元（同比+8.09%）、人保壽904 億元（同比+3.20%）。

    　　產險：10 月太保產險同比+14.69%漲幅最高，1-10 月太保產險同比+12.82%漲幅最高

    　　10 月：人保產險295 億元（同比+7.21%、環比-17.20%）、平安產險221 億元（同比+10.99%、環比-7.16%）、太保產險98 億元（同比+14.69%、環比-12.46%）。

    　　1-10 月：人保產險3613 億元（同比+12.46%）、平安產險2190 億元（同比+8.91%）、太保產險1096 億元（同比+12.82%）。

    　　投資建議：平安壽險業務個險新單增長持續承壓，10 月同比-10%（本年累計-7%）。我們判斷除去代理人因素外也與上市險企工作重心轉入2020 開門紅相關。外部理財產品收益率下降、風險不斷暴露下，保險公司年金+萬能雙主險產品吸引力提升。隨著健康險新規出臺，我們預計行業格局將迎來優化，保障+儲蓄保險產品并發，2020 開門紅雙位數增長值得期待。依次推薦估值相對較低經營穩健的中國太保、至開門紅業績確定性強估值彈性較大的中國人壽、產品結構更加均衡的中國平安以及發力健康險優質賽道的新華保險。

    　　風險提示：長端利率下行、權益市場下行、長期保障型產品銷售不及預期、監管政策變化。