5 年期LPR 首次下調至5BP。本月5 年期LPR 首次下行，主要目標在于引導企業中長期信貸融資成本下降，但絕非房貸政策放松的政策信號，但是仍然利好房地產市場。

    　　融資太緊的可能性不大。主要體現了央行促進實體融資成本下行的努和寬信用的意圖。易綱行長在昨日金融機構貨幣信貸形勢分析座談會上強調：“要發揮好貸款市場報價利率對貸款利率的引導作用，推動金融機構轉變貸款定價慣性思維，真正參考貸款市場報價利率定價，促進實際貸款利率下行。

    　　今年1-10 月，房地產投資累計增速10.3%，全年投資增速大概率將超過2018 年的9.5%，連續第四年上升，地產投資的韌性再度讓人感到震驚。今年地產投資的顯著特點是，建安投資增速轉正，而以土地購置費用為主的其他費用增速逐步回落，兩股力量共同支撐地產投資增速維持在10%以上。2020 年，地產周期的韌性料將對中國經濟帶來兩重積極影響。從投資引擎來看，土地購置費并不計入GDP 核算中的固定資本形成，建安投資才是房地產投資對GDP 增長的核心貢獻項。因此，2020 年，在建安投資趨穩的情況下，土地購置費引導的房地產投資下行對中國經濟的真實拖累料將有限。并且融資環境較今年進一步收緊的概率也不大，因此也有拿地的動力。房屋竣工增速從今年6 月的低點-12.7%，回升到10 月的-5.5%，商品房竣工周期已經啟動。由于新開工和竣工的增速分化時間長達2 年1 個季度，竣工周期將有持續性，這意味著至少在明年上半年，建安投資都會有支撐。

    　　近期央行通過引導LPR 報價下降5BP，同時在銀間市場資金投放較前期有所增加，體現了進一步“穩增長”“降成本”的政策意圖。

    　　但是受當前食品價格上漲帶來的CPI 上行壓力影響，預計央行貨幣政策進一步寬松的空間依然有限，后續預期央行將會進一步加大定向性的政策調節措施的力度。