11 月中金CMI 初值比10 月終值微升0.12 個百分點至87.01。CMI 初值顯示，11 月制造業PMI 有溫和回升的可能性。CMI 初值顯示，11 月建筑活動回暖，外需指標初現企穩回升跡象，而工業品價格在連續下跌數月后也似有小幅反彈跡象。另一方面，電廠日耗煤增速高位回落、拖累工業生產分項指數。此外，11 月商品房銷售增速明顯放緩、顯示建筑活動回升的可持續性仍有待觀察。具體而言，

    11 月工業增加值同比增速可能將受低基數效應支撐，但其環比動能仍然疲弱——11 月CMI 生產分項指數下降1.49 個百分點至86.71。

    　　CMI 生產分項指數下跌，表明工業生產環比動能偏弱。盡管如此，考慮到去年基數走低，11 月統計局公布的工業增加值同比增速可能大體持平、甚至上升。

    　　11 月建筑活動加快帶動11 月CMI 內需分項指數微升0.65 個百分點至80.71，而10 月下降0.90 個百分點。內需相關指標中，建筑鋼材現貨成交量價齊升、土地成交增速有所回升。另一方面，乘用車銷量增速與10 月同期基本持平，但商品房成交面積增速顯著放緩。

    　　11 月出口增速可能受補庫推動而回升——11 月CMI 外需分項指數上升1.28 個百分點至91.47，而10 月微降0.38 個百分點。11 月，發達國家PMI 初值、韓國出口增速、以及出口運價指數等指標均有所改善。

    　　11 月食品價格同比漲幅進一步擴大，而工業品價格環比有所恢復——11 月CMI 價格分項指數上升1.22 個百分點至94.21，而10 月下跌2.76 個百分點。11 月CPI 可能進一步走高，PPI 可能有所回升。

    　　我們將于12 月10 日左右發布11 月CMI 終值，敬請關注。全球制造業周期初顯回暖跡象，可能受此前各國主要央行預防式降息、以及貿易摩擦邊際緩和的提振。同時，一系列支持基建的政策的效果逐步顯現，建筑活動也有所回暖。另一方面，鑒于11 月商品房成交增速顯著放緩，我們將密切關注地產市場的后續走勢。