周黑鴨放開特許經營，新嘗試或有新變化。11 月18 日-11 月22 日，食品飲料行業（-1.9%）跑輸滬深300 指數（-0.7%），行業漲跌幅排名27/29。 平安觀測食品飲料子板塊中，漲跌幅最前依次為黃酒（+1.5%）、乳制品（-0.1%）、其他類（-0.6%）、葡萄酒（-0.6%），和調味品（-1.5%）。11月18 日，周黑鴨正式開啟特許經營模式，并在廣西完成首批簽約。成為特許經營商需具備：1）優質的物業以及選址資源；2）連鎖經營管理的成功經驗和追求卓越的精神；3）當地社會資源；4）足夠的資金條件。周黑鴨的加盟模式仍和絕味、煌上煌等競爭對手有較大區別，要求優質物業及選址資源說明周黑鴨依然堅持聚焦在高勢能渠道，且未開放單店加盟而是針對城市或特殊渠道說明此種模式更偏向大商制，特許經營商或需承擔較競爭對手加盟商更多的職能。放開特許經營對周黑鴨門店管控能力提出更高要求，周黑鴨對此成立特許經營事業部，并引入在麥當勞超過20 余年從業經驗的謝軍作為負責人。總體來看，在高勢能渠道競爭加劇的背景下，周黑鴨當下面臨單店收入下降、租金等剛性費用持續上漲的雙重壓力，啟動特許經營有助于加快門店拓展速度及提升開店成功率，且規避新店培育期虧損對公司業績的壓力，是有益的新嘗試，長期效果仍需持續跟蹤觀察。

    農業農村部稱生豬生產止降回升，瀘州老窖上調次高端產品價格。1）11 月22 日，農業農村部畜牧獸醫局局長楊振海稱，全國生豬生產整體上進入了止降回升的轉折期，生豬存欄環比降幅進一步收窄，能繁母豬存欄開始止降回升，規模養殖場生產恢復進一步加快，各項生產指標都在好轉，供需矛盾有所緩解；2）本周，瀘州老窖上調百年瀘州老窖窖齡酒30 年、60 年的終端配送價，顯示公司調價范圍已擴散至次高端領域。高端酒方面，國窖1573、瀘州老窖特曲等核心大單品前期已提價，河北區國窖1573 經典裝將于12 月初再度上調價格、部分片區也于本周停貨。 19 年度瀘州老窖控貨&提價行為頻繁，或有助于其持續提高品牌價值。

    11 月生豬價快速下跌，國內&國際大豆價持續走低。原奶19 年11 月13日3.83 元/千克，同比+8.2%。生豬11 月22 日32.64 元/千克，同比+147.1%；19 年9 月能繁母豬數量1913 萬頭，同比-39%；10 月生豬定點屠宰量1053 萬頭，同比-46%。白條雞11 月13 日26.77 元/千克，同比+33.9%。玉米11 月22 日2 元/千克，同比+2.5%；豆粕3.21 元/千克，同比-9.1%；面粉3.3 元/噸，同比持平；國內大豆11 月16 日3499 元/噸，同比-2.2%，廣西白糖11 月23 日現貨價6058 元/噸，同比+15.1%。浮法玻璃11 月21 日1645 元/噸，同比+4.4%。瓦楞紙11 月10 日3346 元/噸，同比-10.7%。

    風險提示：1、宏觀經濟疲軟的風險；2、業績不達預期的風險；3、重大食品安全事件的風險。