本周觀點

    淡季悲觀預期VS 短期強基本面，成材價格走勢仍待觀察（1）本周五大品種產量環比上漲11.29 萬噸，高爐產能利用率78.47%環比上漲0.01%，電爐產能利用率環比上漲2.98%到達58.79%。（2）進入采暖季唐山、河北等地均發布環保限產要求，邊際限產趨嚴態勢不改，建議關注邊際限產執行情況；目前國內價格相對高位成材存在進口預期，但受到船期等因素影響邊際增量有限；受到原料高價影響，成材利潤成為產量變化主邏輯，近期成材利潤大幅上行下產量出現上行，供給變化情況仍待觀察。（3）本周五大品種消費環比上行15.88 萬噸大幅高于去年同期，進入消費淡季投機性需求權重或將提升，10 月地產數據雖大超預期，但遠期悲觀預期仍待改善，疊加臨近12 月工地存在停工預期，邊際消費變化情況仍待觀察。（4）本周五大品種庫存下行75.33 萬噸大幅高于去年同期，目前整體庫存處于相對低位；由于悲觀預期下淡季消費仍待觀察疊加高利潤供給端存在上行可能，邊際庫存變化情況仍待觀察。（5）本周鐵礦庫存上行且目前處于絕對低位，受到季節性以及成材利潤上行下鋼廠存在增產可能，鐵礦或存在補庫預期，建議關注鋼廠補庫情況；本周成材價格上行。綜上判斷：受短期基本面強勢及地產數據大超預期影響，成材現貨短期偏強，但臨近12 月工地存在停工預期，遠期悲觀預期待修復下成材季節性淡季消費情況仍待觀察，疊加高利潤下邊際產量存在上行可能，若總體降庫速度大幅趨緩，價格上漲空間受限，成材價格仍待觀察。地產數據大超預期疊加基建利好，低估值板塊存在修復可能。

    （1）10 月房地產數據，地產新開工單月同比增長23%，大超市場預期，房屋銷售面積、土地銷售及竣工面積均超預期，疊加本周國常會要求下調部分基建項目資本金比例加大基建投資意圖明顯，遠期行業悲觀預期存在修復。（2）10 月社會融資余額同比下行16.17%，新增人民幣貸款同比下行5%，10 月制造業PMI數據仍然低于榮枯線，遠期悲觀預期仍待修復。（3）隨著淡水河谷事故影響逐漸緩解，今年六月以來鐵礦石價格逐漸回歸，疊加焦炭絕對高位庫存，四季度行業利潤或回歸成材端。目前行業平均PE 及申萬鋼鐵Ⅱ板塊平均動態市盈率均處于相對低位。綜上判斷：雖然遠期悲觀預期仍待改善，但受到地產超預期及基建利好，利潤回歸下低估值板塊存在反彈可能。

    投資建議：地產數據超預期疊加強基本面，成材現貨偏強，但進入消費淡季疊加利潤上行產量變化待觀察，短期庫存變化情況或影響成材方向，成材價格仍待觀察；受地產數據超預期及利潤回歸影響，低估值板塊或反彈，建議關注長材優質標的新鋼股份、三鋼閩光及低估值高彈性標的南鋼股份，華菱鋼鐵。

    風險提示：地產下行超預期，環保限產不及預期，進口超預期