本周觀點：

    焦炭：弱基本面VS 短期消費韌性，焦炭價格或維持震蕩。供給端：本周230 家焦炭產能利用率下降0.13%到73.58%，目前受到空氣污染因素影響，山西等地均出臺環保限產政策，邊際產量存在進一步下行可能，建議關注環保政策變化情況。需求與庫存端：本周除樣本鋼廠庫存上行以外，獨立焦化廠及港口庫存均小幅下行，總體庫存下行但依然處于絕對高位；雖然下游受環保限產及高位鐵礦價格影響產量上行空間有限，但隨著成材端利潤大幅回歸存在復產可能，焦炭需求存在支撐。價格端：

    本周焦炭價格持平，目前受到環保限產因素及高位鐵礦價格、低位焦炭利潤影響，焦鋼產業鏈博弈嚴重。綜上：下游需求韌性下疊加環保限產，焦炭價格存在支撐，但由于目前焦炭庫存處于絕對高位，進入消費淡季焦炭價格或維持震蕩。

    焦煤：弱基本面疊加下游環保限產，焦煤價格或偏弱震蕩。供給端：目前臨近冬季焦煤進口仍存在限制可能疊加環保及安監要求，邊際供給仍存在收緊可能。需求與庫存端：本周除樣本鋼廠庫存上行外，港口及獨立焦化廠焦煤庫存均出現下行，總體庫存下行但仍處于絕對高位；目前受到空氣質量問題及焦炭利潤相對低位影響，焦炭產量持續下行，焦煤需求或將繼續承壓。價格端：焦煤價格環比持平，目前雖然供給端或收緊對焦煤價格形成支撐，但高位庫存疊加下游環保限產、雙焦產業利潤博弈下焦煤價格或偏弱震蕩。

    動力煤：日耗高位疊加低位庫存，動力煤價格存在支撐。供給端：受六月發改委加快推進煤炭優質產能釋放要求，部分產地或將增產保證夏季電力用煤需求，但由于未來存在環保督察預期，邊際供給或將維持。需求與庫存端：本周六大電耗煤量環比上行7.24%，同比高于去年同期且仍存在上行可能；雖然10月工業增加值及制造業數據相對弱勢，但需求旺季動力煤需求存在繼續上行可能；本周港口庫存下跌4.14%，終端庫存小幅下行2.15%，總體庫存低于去年同期并持續下行。目前日耗變化或決定動力煤庫存方向，建議關注制造業數據及日耗變化情況。價格端：雖然制造業數據相對趨弱日耗上行空間有限，但由于旺季高位日耗疊加庫存相對低位，動力煤價格存在支撐。

    投資建議：雖然下游消費韌性下焦鋼產業鏈利潤回升疊加環保限產對價格形成支撐，但進入消費淡季高位庫存下焦炭價格或將維持震蕩。雖然進口端存在收緊預期，但受到焦炭利潤低位疊加下游環保限產影響，焦煤價格或將偏弱震蕩；雖然制造業數據相對趨弱，但由于旺季日耗維持高位疊加庫存相對低位，動力煤價格存在支撐；雖然宏觀及下游預期均存在修復，但由于受焦鋼產業鏈博弈嚴重疊加利潤低位，板塊走勢仍待觀察。

    風險提示：地產下行過快，環保限產不及預期、進口超預期。