核心觀點

    　　深耕植物生長調節劑領域，登記證數量行業領跑公司是專業從事植物生長調節劑和高效水溶性肥料的研發、生產和銷售的企業。公司深耕植物生長調節劑市場，經過多年發展，已成為國內植物生長調節劑原藥及制劑登記最多的企業，截至目前，公司共擁有農藥登記證106 個（其中植物生長調節劑原藥/制劑登記證13 個/36 個），肥料登記證39 個。

    　　坐擁獨特銷售模式，“作物套餐”鑄就“國光”品牌公司圍繞植調劑主打“作物套餐”，提供獨家解決方案，幫助農業的投入和產出達到預期最佳效果，與其他企業形成差異化競爭，鑄就“國光”品牌。公司的營銷網絡覆蓋全國，與3000 多名經銷商合作，以客戶為導向，及時將產品送到用戶手中，確保用戶及時使用，有效提高了客戶粘性。

    　　收購依爾雙豐，外延并購協同性佳

    　　公司擬以自有資金不超過7,800 萬元全資收購重慶依爾雙豐科技有限公司。

    　　依爾雙豐擁有農藥登記證共53 個，與公司業務高度協同。收購事項完成后，將擴大上市公司的產能、豐富公司產品線、提升市場份額，有助于公司向終端用戶提供更加豐富、完善的產品組合，提升公司的核心競爭力和行業影響力。

    　　首次覆蓋予以“增持”評級

    　　我們預計2019-2021 年公司營業收入分別為10.26、12.34、14.99 億元，歸屬母公司凈利潤分別為2.53、3.13、3.88 億元，對應EPS 分別為0.68、0.84、1.04 元/股，PE 分別為16、13、10 倍。考慮到公司是植物生長調節劑這條優質賽道上的領跑者，“登記證+作物套餐”的壁壘有望長期存在，若募投項目可如期達產、收購事項順利進行，公司收入規模有望保持穩定增長。首次覆蓋，給予“增持”評級。

    　　風險提示：募投項目投產進度不及預期；可轉債發行進度不及預期