事件

    　　11 月26 日，公司發布公告，公司全資子公司杰發科技自主設計的胎壓監測傳感器芯片研制成功并具備了量產能力。

    　　杰發胎壓檢測芯片具備量產能力，掌握核心技術。公司全資子公司杰發科技完全自主設計了一款高性能胎壓監測傳感器(Tpms)車規級芯片。Tpms 芯片用于汽車行駛中對輪胎氣壓進行實時監測，對輪胎漏氣和低氣壓進行預警以保障行車安全。目前，該款芯片已獲得數萬顆量產訂單。同時，公司在MEMS 技術、數模轉換模擬電路技術、MCU 芯片、射頻技術以及3 大核心模組整合封裝技術均有一定積累和突破，顯示公司已掌握該款芯片的核心技術。

    　　公司采取高性價比競爭策略，有望打破英飛凌壟斷。受益政策推動，國內Tpms 滲透率有望大幅提高，新車Tpms 芯片安裝市場空間約11 億。目前Tpms 芯片市場幾乎由英飛凌壟斷，公司的Tpms 芯片有望打破英飛凌在這一領域內的壟斷。公司主要采取性價比的競爭策略，定價預計按照國際大廠英飛凌價格8 至9 折來定價，目前英飛凌Tpms 芯片價格一般在2 美元左右(10-20 元)，預計公司價格大致在12 元左右。2018 年國內安裝Tpms 車型的滲透率在40%~50%左右，但因為中高端車型才安裝Tpms 芯片，數量較多的中低端車型尚未安裝，因此新車產量的滲透率要低于該滲透率。根據強制性國家標準《乘用車輪胎氣壓監測系統的性能要求和試驗方法》要求2020 年1 月1 日所有新生產的乘用車必須安裝Tpms 芯片，每輛車需要4 顆芯片(每個輪胎一顆)，而國內乘用車產量2018 年產量為2353 萬輛，因此預計新車Tpms 芯片需求量將達到9412 萬顆左右，按照12 元價格計算，國內新車Tpms 芯片市場空間將在11 億左右。

    　　2025 年起后裝市場更換需求有望釋放，參考其他地區經驗，存量老車也有望替換。公司在定價和服務上具有優勢，在后裝市場競爭力更強。考慮到Tpms 芯片依靠電池工作，其更換周期一般為4-5 年，因此自2025 年起，后裝市場更新需求有望得到集中釋放，公司份額有望持續提升。同時，從臺灣等地區經驗來看，未來政策有望推動老車安裝Tpms 芯片，即在車檢時檢測是否安裝Tpms 芯片。2018 年國內乘用車保有量為2.4億輛，根據過去幾年滲透率情況，預計整體滲透率在10%-20%之間，若未來政策推動，后裝市場有望持續爆發。

    　　盈利預測與投資評級：公司Tpms 芯片具備量產能力并獲得訂單，顯示公司又一芯片成熟落地。在高性價比策略下，其市場份額有望不斷提升。同時，看好公司汽車芯片布局，其產品線有望不斷擴展。預計公司2019-2021年的歸母凈利潤分別為3.50、4.51、5.76 億元，同比增長分別為-26.9%、28.7%、27.8%，相應EPS 分別為0.18、0.23、0.29 元，對應當前股價PE 分別為88、68、53 倍，公司作為自動駕駛核心資產同時作為華為自動駕駛核心合作伙伴，我們持續重點推薦并給予買入評級。

    　　風險與提示：高精度地圖推進不及預期，乘用車銷量增速繼續放緩，商譽減值風險。