公司近況

    海油工程公告了重大合同：公司近日與曹妃甸新天液化天然氣有限公司簽訂了唐山LNG 項目接收站一期工程設計管理、采購、施工（EMPC）總承包合同，合同金額約43.78 億元。根據合同約定，公司將為項目一期建設4 座20 萬方儲罐及部分碼頭、棧橋、工藝區、槽車裝車區等區域的相關配套工程，并提供項目實施過程中的設計管理、采購、工程施工、調試等相關工作，初步預計2022年底完工。

    曹妃甸新天液化天然氣有限公司港股上市公司新天綠色能源（956.HK）的全資子公司，新天綠色能源是河北省政府旗下河北建投控股的國有企業。根據新天綠色能源規劃，唐山LNG 項目共規劃三期，合計接卸能力或超過1,200 萬噸/年（500+500+200 以上），其中一期項目及配套設施最早于2022 年四季度完工。

    評論

    攬獲國內最大規模LNG 項目，彰顯公司LNG 工程領域實力。唐山新天LNG 項目是截止目前為止，國內設計接卸能力最大的LNG 項目。該合同也是公司截止目前為止承攬金額最大的國內LNG 工程項目合同。我們認為這是公司多年來，從高質量完成俄羅斯亞馬爾LNG 工程項目、到幫助姐妹公司中海油實現其國內LNG 接收站加速擴大布局的戰略、至今開始承攬海油體系外超大規模LNG 工程項目，一路積累經驗、深耕市場的成果。我們相信公司已經在國內外LNG 工程領域取得了較好的聲譽，并有望通過更多的標桿性項目的成功實施，進一步增強公司在該領域的影響力。

    精挑細選，彰顯公司運籌實力。很多投資者不解為何公司今年沒有成功中標俄羅斯北極2LNG 工程項目。然而，在我們看來，考慮到未來兩年建造場地資源有限的情況下，公司今年初攬獲的加拿大LNG 項目以及這單唐山新天LNG 項目合同，可能都優于北極2項目。即使不考慮合同價格、工期和其他條件的對比，我們認為唐山新天LNG 項目一期的成功實施，也將為公司未來進一步中標該項目二、三期提供保障，有望為公司中長期帶來持續的收益。

    估值建議

    維持盈利預測，目標價7.7 元（對應1.5 倍FY19 市凈率和12%的上行空間），維持跑贏行業評級。公司當前股價對應1.3 倍FY19市凈率。

    風險

    油價大幅波動，毛利率恢復慢于預期。