本報(bào)告導(dǎo)讀：

    傳統(tǒng)ERP 滲透率接近天花板，市場(chǎng)集中度將持續(xù)提升。云ERP 將成為ERP 廠商未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵。

    摘要：

    過(guò)去近十年里，不管是全球ERP 市場(chǎng)還是中國(guó)ERP 市場(chǎng)，增速都在逐漸下滑，這意味著ERP 的滲透率正在逼近天花板，尤其是對(duì)于工業(yè)化進(jìn)程領(lǐng)先的海外市場(chǎng)。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理的數(shù)據(jù)，中國(guó)ERP 市場(chǎng)規(guī)模增速?gòu)?012 年的29%下滑到2018 年的11%。全球ERP市場(chǎng)的增速?gòu)?010 年的4.4%下滑到2017 年的2.3%。根據(jù)我們的研究，滲透率超過(guò)50%以后，行業(yè)增速會(huì)迅速下滑到10%以?xún)?nèi)，中國(guó)的ERP 市場(chǎng)經(jīng)過(guò)約30 年的發(fā)展后，滲透率也基本上接近天花板。

    在一個(gè)增速放緩的行業(yè)里，集中度提升是必然。我們認(rèn)為，ERP 行業(yè)未來(lái)十年市場(chǎng)集中度還會(huì)進(jìn)一步提升，同時(shí)海外公司SAP 和Oracle將讓出部分市場(chǎng)。因此，對(duì)于龍頭公司用友、金蝶等的市占率提升，我們可以更加樂(lè)觀一點(diǎn)，這個(gè)行業(yè)的增速雖然放緩，但龍頭公司的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)依然有空間。

    我們對(duì)所有廠商的云ERP 產(chǎn)品進(jìn)行了對(duì)比，大的趨勢(shì)是向云原生和公有化部署演進(jìn)。盡管當(dāng)前還有很多云ERP 產(chǎn)品是單體架構(gòu)，或者以私有化部署為主，但是各家廠商都在開(kāi)發(fā)云原生ERP，并積極推進(jìn)公有云部署。我們認(rèn)為，盡管在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，云ERP 的私有化部署仍將占據(jù)很大的份額，但云ERP 的終極形態(tài)可能是公有云，這也是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)大融合的基礎(chǔ)，因?yàn)镋RP 中沉淀了企業(yè)最核心的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。

    投資建議：中國(guó)ERP 市場(chǎng)集中度將不斷提升，看好提前布局云ERP的本土廠商。推薦標(biāo)的：用友網(wǎng)絡(luò)（600588），金蝶國(guó)際（0268.HK），受益標(biāo)的：鼎捷軟件（300378），漢得信息（300170），遠(yuǎn)光軟件（002063）。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：云業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，企業(yè)管理軟件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇