本報告導讀：

    逆周期調節強化，萬億專項債額度提前下發，20Q1 基建增速有望顯著回升；預計2020年工程機械高景氣延續，重點推薦工程機械龍頭三一重工、徐工機械、中聯重科。

    摘要：

    事件：據財政部官 網報道，為加快專項債發行使用進度，提前下達2020年部分新增限額1 萬億，占2019 年新增額度2.15 萬億的47%。同時，要求各地盡快落實具體項目，確保2020 年初即可見效。

    點評

    結論：專項債額度提前下發，短期基建投資資金約束消除，配合逆周期政策工具不斷豐富，20Q1 基建增速有望顯著回升；預計2020 年工程機械高景氣延續，龍頭公司基本面持續向上，對應2019 年近9-11倍PE，一旦悲觀預期緩解，估值均有上行空間。重點推薦三一重工、徐工機械、中聯重科。

    專項債額度提前下發，20Q1 基建增速有望顯著回升。2020 年專項債額度提前下發1 萬億，考慮到2019 年下半年以來逆周期政策工具不斷豐富，例如專項債可用作資本金、重大項目資本金比例要求下降、專項債投向基建比例提升，短期基建投資啟動的資金約束已經消除，且此次要求確保2020 年初即見效，預計20Q1 基建投資顯著回升，全年基建投資有望7%左右（引自國君宏觀報告觀點）。

    地產投資韌性強，基建投資向交通設施建設側重。1-10 月，地產、基建投資累計增長10.3%、4.2%；地產投資增速環比回落0.2pct，新開工面積累計增長10%，環比提升1.4pct，地產投資韌性強；基建投資增速環比回落0.3pct，低于預期，從結構上看，交通設施建設，特別是道路建設投資增速回升明顯，與專項債投向趨勢相符。

    預計2020 年工程機械高景氣延續，后周期品種增長確定性高。①挖機：從主機廠訂單看，11、12 月行業有望延續10 月兩位數增長趨勢，考慮到更新需求減弱，預計2020 年全年高位震蕩，增長-10%~5%，增速可能前高后低；②起重機：汽車起重機大部分用于基建，其中40~50%用于交通建設，受益逆周期加強，以及2020-21 年風電搶裝對大型起重機的拉動，預計2020 年行業增長5~10%；③混凝土機械： 存量設備更新換代，且2019 年“治超”導致部分攪拌車需求“遞延”，預計2020 年整體增長10~30%，攪拌車、泵車增長較快；④塔機：受益裝配式建筑快速發展，預計2020 年增長30%以上。

    投資建議和風險提示。龍頭公司收入、利潤、現金流、資產質量持續向上，對應2019 年僅9-11 倍PE，從主機廠排產及供應商訂單看，Q4 各品類銷量增長確定性高，一旦悲觀預期緩解，估值均有上行空間。重點推薦三一重工、徐工機械、中聯重科。風險提示：地產投資增速大幅下滑、工程機械行業競爭加劇。