2019年前三季度通信板塊回顧。2019 年前三季度SW 通信行業歸母凈利潤為160.8 億元，去年同期為192.6 億元，同比下降16.5%。

    單季度來看，第三季度實現歸母凈利潤50 億元，同比下降42.6%、環比下降12.7%。相比之下，行業利潤去年前三季度逐季增加，今年前三季度逐季減少。2019 年前三季度營收增速前五的板塊分別為物聯網、無線設備、網絡可視化、云視頻、專網通信。凈利潤增速前五的板塊分別為運營商及網絡設備、無線設備、云視頻、光模塊、專網通信。

    5G 建設加速推進。預計三大運營商5G 宏基站總量大約500 萬、微基站總量大約1000 萬。2019~2020 將是5G 基站建設增速最快的兩年，建設主體以運營商為主；隨著成本下降、行業應用的打開，2023年左右行業投資將進一步帶動5G 發展。5G 光模塊向高速率演進。

    受基站性能需求，在器件速率上的選擇，5G 接入側以25G 光模塊為主；匯聚層以100G 光模塊為主，核心層則主要選擇200G 甚至400G 的光模塊，光模塊需求向高速率演進。

    IDC 基礎設施景氣度提升，明年下半年具備趨勢性行情。IDC 收入和業績成長確定性強，整體營收水平增長穩定。2019 年前三季度整體營收增長12.4%，較去年同期下降0.8 個百分點。毛利率變化各不相同，整體來看，IDC 規模越大，其毛利率水平更加穩定。核心地區IDC 為長期成長性行業。

    物聯網和網絡可視化應用具備較強確定性。無線通信模組行業發展三大邏輯：高端模組替代低端模組；市場集中度高、國內廠商加速，市場份額擴大；部分模組企業走向通用化，另一部分走向垂直行業。網絡可視化技術壁壘高，行業增速短期下降、競爭格局更為穩固。

    投資建議：IDC 頭部企業光環新網，光模塊龍頭中際旭創，物聯網模組和終端標桿企業移為通信，網絡可視化領軍者恒為科技。

    風險提示：5G 建設進度低于預期的風險，光通信市場競爭程度加劇的風險，物聯網價格戰重啟、客戶開拓慢于預期的風險，IDC 上架率變緩、新增轉固增加折舊攤銷的風險。