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宏觀大類日報:工業(yè)企業(yè)利潤低迷 國務院下調固投資本金

類型:宏觀經濟  機構:華泰期貨有限公司   研究員:蔡劭立  日期:2019-11-28
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摘要:

    1. 10 月工業(yè)企業(yè)利潤承壓。國家統(tǒng)計局11 月27 日公布數據顯示,10 月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現利潤總額4275.6 億元,同比下降9.9%,降幅比9 月份擴大4.6 個百分點。這一同比降幅為2011 年以來最大。

    2. 美國10 月經濟小幅企穩(wěn),但核心PCE 偏弱。美國10 月耐用品訂單環(huán)比升0.6%,預期降0.8%,前值降1.2%。美國第三季度實際GDP 年化季率修正值為2.1%,預期為1.9%。美國10 月核心PCE 物價指數同比1.6%,預期1.7%,前值1.7%。

    3. 《國務院關于加強固定資產投資項目資本金管理的通知》正式公布,公路、鐵路等補短板基建項目資本金比例最低可到15%。根據《通知》,港口、沿海及內河航運項目,項目最低資本金比例由25%調整為20%。機場項目最低資本金比例維持25%不變,其他基礎設施項目維持20%不變。

    4. 美聯(lián)儲褐皮書:經濟活動溫和增長至11 月中旬;更多地區(qū)的制造業(yè)增長,但貸款增速放緩;美國經濟前景大體上偏正面;薪資溫和增長,在低技能群體看到薪資壓力;非金融服務領域的形勢“相當正面”;農業(yè)形勢仍然受到天氣和農產品價格偏低的壓制。

    宏觀大類:

    國內方面,中國10 月工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)下滑,主要是受到PPI 下跌影響,價格下跌使得利潤縮減,顯示經濟仍承壓。但消極中也蘊含積極的信號,從細分項可以解讀到杠桿去化,經濟轉型延續(xù),以及政府定向扶持政策卓有成效等變化。10 月庫存增速繼續(xù)下移至0.4%,我們以8-10 月份新訂單指數的企穩(wěn)好轉,結合歷史平均6 個月的被動去庫存階段推算,新一輪的主動補庫周期預計在明年春節(jié)前后啟動。同時,政府下調固定投資資本金比例,有助于基建發(fā)力和加杠桿,有利于經濟企穩(wěn)。國外方面,美國三季度GDP 上修,而10 月核心PCE 仍疲軟,經濟數據對短期降息暫停也有所支撐,延續(xù)此前降息暫停的思路。

    策略:A 股>美股,工業(yè)品>農產品,債券/黃金低配風險點:貿易摩擦風險,中美央行加息

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