產(chǎn)銷放緩價格低迷壓縮企業(yè)盈利空間

    　　2019 年10 月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比下降9.9%，降幅擴大4.6 個百分點。1-10 月份累計利潤同比下降2.9%，較1-9 月擴大0.8 個百分點。企業(yè)盈利進一步下滑。工業(yè)生產(chǎn)放慢的同時工業(yè)品價格的降幅擴大導(dǎo)致收入增長的下降，持續(xù)影響企業(yè)的盈利。收入與成本均有所回落。營業(yè)收入利潤率為5.85%，同比降低0.44 個百分點。

    　　其他指標(biāo)來看，資產(chǎn)負債率下降。10 月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率為56.8%，同比降低0.5 個百分點。其中，國有控股企業(yè)資產(chǎn)負債率為58.3%，降低0.7 個百分點。產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)有所加快。10月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為17.3 天，同比減少0.2 天。總體來看，銷售的放緩以及工業(yè)品價格低迷壓縮了企業(yè)的盈利空間，企業(yè)盈利存在一定壓力。

    　　把握核心資產(chǎn)

    　　市場對經(jīng)濟前景預(yù)期雖偏軟但并不存在過度悲觀，但由于經(jīng)濟預(yù)期的偏軟態(tài)勢，或延長了中國資本市場底部橫盤時間；但前期偏悲觀預(yù)期對市場的沖擊應(yīng)已過去，市場的結(jié)構(gòu)性機會將逐漸呈現(xiàn)。展望未來，資本市場能走多遠主要取決于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改善進展?fàn)顩r。隨著中國經(jīng)濟走出“底部徘徊”階段跡象的愈發(fā)呈現(xiàn)，中國資本市場平穩(wěn)中分化、回暖的趨勢將愈發(fā)明顯，市場有充足的時間來把握核心資產(chǎn)機會。由于價格預(yù)期突然回升，債券市場先前曾受到較大沖擊，短期的通脹壓力延緩了降息的出臺。融資成本偏高作為經(jīng)濟活動中的客觀事實，“降息”也就成了未來必不可缺的政策選項，盡管暫時條件不具備，但年內(nèi)出臺仍是大概率事件。隨著經(jīng)濟前景預(yù)期走弱，對沖性的貨幣擴張政策預(yù)期仍會上升。降息的意外落地再次證明了穩(wěn)增長，降成本仍是主線，通脹有影響但不是決定因素。債市調(diào)整后機會顯現(xiàn)。

    　　企業(yè)盈利壓力上升，經(jīng)營趨向集中

    　　受春節(jié)因素，增值稅下調(diào)影響，今年以來單月企業(yè)盈利波動較大，尤其是4 月企業(yè)盈利出現(xiàn)大幅跳水，但5 月已有所恢復(fù)。但隨著工業(yè)品價格的下滑，需求走弱，企業(yè)盈利持續(xù)負增，也說明了今年工業(yè)企業(yè)所面臨的困難。政策支持力度仍需加碼，尤其是在減稅降費及改善營商環(huán)境的“放、管、服”等政府經(jīng)濟管理方面。當(dāng)前供給側(cè)改革的重心已明顯轉(zhuǎn)向“降成本”，未來政策對經(jīng)濟的支持力度將會進一步加大，在結(jié)構(gòu)調(diào)整思維下，政策的精準(zhǔn)度也會提高。總體而言，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，工業(yè)經(jīng)濟運行會以平穩(wěn)為主，由于大部分產(chǎn)業(yè)都要在這個時期完成成長階段的轉(zhuǎn)變--由擴張到成熟，行業(yè)運營整體偏低的同時，內(nèi)部市場結(jié)構(gòu)變化帶來的分化是更重要的特征，行業(yè)經(jīng)營趨向集中是主要趨勢。