產銷放緩價格低迷壓縮企業盈利空間

    　　2019 年10 月份，全國規模以上工業企業利潤總額同比下降9.9%，降幅擴大4.6 個百分點。1-10 月份累計利潤同比下降2.9%，較1-9 月擴大0.8 個百分點。企業盈利進一步下滑。工業生產放慢的同時工業品價格的降幅擴大導致收入增長的下降，持續影響企業的盈利。收入與成本均有所回落。營業收入利潤率為5.85%，同比降低0.44 個百分點。

    　　其他指標來看，資產負債率下降。10 月末，規模以上工業企業資產負債率為56.8%，同比降低0.5 個百分點。其中，國有控股企業資產負債率為58.3%，降低0.7 個百分點。產成品存貨周轉有所加快。10月末，規模以上工業企業產成品存貨周轉天數為17.3 天，同比減少0.2 天。總體來看，銷售的放緩以及工業品價格低迷壓縮了企業的盈利空間，企業盈利存在一定壓力。

    　　把握核心資產

    　　市場對經濟前景預期雖偏軟但并不存在過度悲觀，但由于經濟預期的偏軟態勢，或延長了中國資本市場底部橫盤時間；但前期偏悲觀預期對市場的沖擊應已過去，市場的結構性機會將逐漸呈現。展望未來，資本市場能走多遠主要取決于經濟結構改善進展狀況。隨著中國經濟走出“底部徘徊”階段跡象的愈發呈現，中國資本市場平穩中分化、回暖的趨勢將愈發明顯，市場有充足的時間來把握核心資產機會。由于價格預期突然回升，債券市場先前曾受到較大沖擊，短期的通脹壓力延緩了降息的出臺。融資成本偏高作為經濟活動中的客觀事實，“降息”也就成了未來必不可缺的政策選項，盡管暫時條件不具備，但年內出臺仍是大概率事件。隨著經濟前景預期走弱，對沖性的貨幣擴張政策預期仍會上升。降息的意外落地再次證明了穩增長，降成本仍是主線，通脹有影響但不是決定因素。債市調整后機會顯現。

    　　企業盈利壓力上升，經營趨向集中

    　　受春節因素，增值稅下調影響，今年以來單月企業盈利波動較大，尤其是4 月企業盈利出現大幅跳水，但5 月已有所恢復。但隨著工業品價格的下滑，需求走弱，企業盈利持續負增，也說明了今年工業企業所面臨的困難。政策支持力度仍需加碼，尤其是在減稅降費及改善營商環境的“放、管、服”等政府經濟管理方面。當前供給側改革的重心已明顯轉向“降成本”，未來政策對經濟的支持力度將會進一步加大，在結構調整思維下，政策的精準度也會提高。總體而言，中國經濟轉型時期，工業經濟運行會以平穩為主，由于大部分產業都要在這個時期完成成長階段的轉變--由擴張到成熟，行業運營整體偏低的同時，內部市場結構變化帶來的分化是更重要的特征，行業經營趨向集中是主要趨勢。