2019 年以來由于鋰價持續下跌，南美鹽湖提鋰企業盈利能力顯著下滑，產能擴張進度放緩，2020 年鋰上游供應過剩狀態料將有所緩解。同時龍頭企業逆勢擴張，擴大市占率并強化定價能力，預計鋰價下行空間有限，鋰行業公司盈利水平有望改善，推薦行業中具有產量擴張和成本下降邏輯的企業，建議關注贛鋒鋰業。

    　　 南美地區鹽湖提鋰企業占據全球50%以上的鋰供應。2018 年全球主要鹽湖提鋰企業SQM、雅保、Livent 和Orocobre 生產鋰化工產品合計達到15.8 萬噸，占全球鋰化工產品供應比例為52.8%，其中雅保和SQM 占比均接近20%。同時，憑借優異的資源稟賦，南美地區鹽湖提鋰企業生產成本居于全球最低水平。

    　　 2019 年以來，鹽湖提鋰企業盈利能力出現顯著下滑。受鋰價大幅下跌影響，2019年以來除雅保公司盈利保持相對穩定，其他鹽湖提鋰企業受產品售價下滑影響，業績出現顯著下滑：1）SQM 三季度銷量環比下滑7%，收入環比下滑19%，同比下跌26%；2）Livent 三季度收入同比下滑13%，凈利潤同比下滑40%；3）Orocobre 出現量價齊跌，三季度單噸毛利環比下滑40%。當前鋰價仍處于下行通道，預計四季度公司業績持續承壓。

    　　 鹽湖提鋰企業產能擴張放緩，2020 年新增供應主要來自SQM。受鋰價大幅下跌企業盈利能力減弱影響，鹽湖提鋰企業產能擴張進度放緩：1）雅保公司計劃在未來5 年削減15 億美元資本支出，產能擴張較年初計劃下降10 萬噸；2）SQM將產能擴張至12 萬噸的計劃延緩一年至2021 年。受此影響，預計2020 年全球鋰行業供過于求狀態有所緩解。根據鹽湖提鋰企業生產指引，預計2020 年新增供應主要來自SQM，產量從4.7 萬噸增至6.5 萬噸，同比上升約40%。

    　　 鋰價底部位置行業“洗牌”加速，龍頭企業強化定價權。當前鋰上游原料供應處于顯著過剩狀態，鋰價階段性仍有下行壓力。近年來新進入的澳洲鋰礦企業經營壓力和財務壓力仍然顯著，而傳統鹽湖提鋰龍頭憑借成本優勢則實現逆勢擴張，進一步擴大資源儲備和市占率。2018 年以來由于西澳鋰礦低價出貨而導致的礦端價格快速下滑的狀態也有望緩解。預計2020 年鋰原料價格跌幅將放緩，行業底部位置逐漸確認，鋰價下行空間有限。

    　　 風險因素：新能源汽車產銷繼續大幅下跌，5G 拉動智能手機出貨增長不及預期。

    　　 投資策略：南美鹽湖提鋰企業在鋰價下跌過程盈利能力顯著下滑，同時產能擴張進度放緩，預計2020 年鋰行業供應過剩狀態有所緩解。同時行業進一步整合強化了頭部企業的定價權，鋰原料價格繼續下跌空間較小。隨著國內鋰鹽生產企業逐步消耗前期低價庫存，價格止跌將帶來企業盈利水平恢復，推薦具備產能增長和成本下降預期的鋰生產企業，建議關注贛鋒鋰業。