家用電器行業投資策略月報：竣工周期已至需求改善可期 空調出貨持續正增長
家電社零數據：雙十一虹吸效應導致單月家電社零景氣回落。根據國家統計局數據，2019 年10 月社會消費品零售總額單月同比增長7.2%（較上月下降0.6pct）；限額以上企業消費品零售總額單月同比增長1.2%（較上月下降1.9pct），家用電器和音像器材類限額以上社會消費品零售總額同比增長0.7%（較上月下降4.7pct）
地產數據：竣工周期已至，后周期商品需求回暖可期。根據國家統計局數據，2019 年10 月商品住宅銷售面積同比上升4.4%（較上月下降0.2pct），商品住宅新開工面積同比上升27.6%（較上月上升19.4pct），商品住宅竣工面積同比上升18.8%（較上月上升17.7pct）。
白電出貨端：空調出貨連續3 個月正增長。根據產業在線數據，2019年10 月，空調：內銷506.6 萬臺，YoY+1.4%（1-10 月8058.5 萬，YoY-0.6%）；外銷265.4 萬臺，YoY+6.4%（1-10 月5014.0 萬，YoY-1.5%）。冰箱：內銷369.1 萬臺，YoY+4.1%（1-10 月3573.7 萬，YoY-1.1%）；外銷273.0 萬臺，YoY+5.0%（1-10 月2912.5 萬，YoY+7.8%）。洗衣機：內銷420.6 萬臺，YoY-3.1%（1-10 月3676.8萬，YoY-0.8%）；外銷180.2 萬臺，YoY+12.2%（1-10 月1757.7 萬，YoY+6.7%）。
白電廚電零售端：線上表現在雙十一虹吸效應影響下依舊維持良好景氣。根據奧維云網數據，2019 年10 月，空調、冰箱、洗衣機、油煙機線下零售量YoY：-0.2%、-1.2%、-9.7%、-12.0%，線上零售量YoY：
+17.7%、+19.5%、+17.8%、+29.4%；空調、冰箱、洗衣機、油煙機線下均價YoY：-7.1%、+0.0%、+4.2%、-3.8%，線上均價YoY：-13.5%、-5.2%、-0.8%、-8.5%。
投資建議：聚焦于價值的再認知與行業需求拐點的彈性期待。10 月受雙十一虹吸效應影響導致家電社零增速收窄，總體來看，2019 年以來行業終端需求確有承壓，雖然目前尚未看到零售端需求有明顯回暖，但Q3 以來地產竣工表現趨穩，10 月商品住宅竣工面積同比大幅提升預示著竣工周期已至，后周期商品需求有望回暖�；陂L期競爭力、盈利穩定性以及被低估的內在價值，推薦白電龍頭：美的集團、格力電器、海爾智家�；诘禺a竣工改善帶來的景氣度回升以及精裝渠道帶來的行業格局再洗牌，推薦廚電龍頭：老板電器、華帝股份。
風險提示。原材料價格大幅上漲；匯率大幅波動；行業需求趨弱；市場競爭環境惡化。
