公司2021 年業績符合我們預期

    中望軟件公告2021 年業績：實現收入6.19 億元，同比+35.65%；歸母凈利潤1.82 億元，同比+50.89%；扣非歸母凈利潤0.99 億元，同比+4.16%。公司業績表現符合我們預期，與先前公告的業績預告區間相符。

    單季度來看，公司4Q21 實現收入2.62 億元，同比+37.5%；歸母凈利潤0.83 億元，同比+58.8%；扣非歸母凈利潤0.56 億元，同比+34.47%，較前三季度同比下滑19%的情況顯著好轉。我們認為通過三季度之后公司通過在產品端和銷售端的積極調整，重拾快速增長趨勢。

    發展趨勢

    教育板塊增速亮眼，2D CAD 穩健增長。2021 年公司在教育市場通過軟件銷售、配套培訓、測試發證、工作推介實現了商業模式的跑通，來自教育市場的收入實現了快速增長，其中2D 教育產品實現收入0.90 億元，同比+51.29%；3D 教育產品實現收入0.37 億元，同比+49.77%，均高于相應的商業板塊業務增速，我們認為2022 年教育端仍將作為公司增長的主要引擎。分產品來看，公司2022 年2D CAD 產品實現收入4.41 億元，同比+31.39%；3D CAD 產品實現收入1.38 億元，同比+25.47%，我們認為短期看公司3D 產品性能提升對收入貢獻增長有限，然而長期來看隨著產品力提升，公司3D CAD 收入有望實現提速增長。分地區來看，公司2021 年國內收入同比+39.8%，海外收入同比+20.7%，我們認為隨海外疫情管控逐步放開，海外業務有望逐步回暖。

    頭部客戶合作進展順利，2022 年展望積極。2021 年，公司與中車、華為、寧德時代等頭部客戶合作持續推進，其中中車株洲所借助“中望3D+定制開發服務”解決方案打造了CAD 國產化應用典范，中國中車2021 年貢獻收入739.62 萬元成為中望最大單一客戶，另一大客戶華為亦貢獻數百萬元收入。展望2022 年，3D CAD 產品突破和公司在國企央企進展為兩大看點，我們認為隨著公司持續投入研發，其3D CAD 產品有望持續升級；同時在標桿客戶的示范效應下，公司有望在大中型國企央企市場實現收入快速增長，全年來看我們認為公司2022 年有望維持35%以上的收入增速。

    盈利預測與估值

    考慮到1Q22 疫情反復，公司一季度業績或受相應影響，我們下調公司2022/2023 年收入預測3.9%/4.1%至8.42/11.40 億元，維持凈利潤預測基本不變。維持跑贏行業評級，由于近期板塊估值中樞下行，我們下調目標價28.1%至276 元（基于15 倍2023 年市銷率估值），較當前股價有34.7%的上行空間，當前股價對應15.1/11.1 倍2022/2023 年市銷率。

    風險

    市場競爭加��；研發投入超預期。