核心觀點：

    　　2021Q4 收入恢復良好增長，盈利承壓。公司披露2021 年年報，2021年實現(xiàn)營收123.8 億元（YoY+23.2%），歸母凈利潤27.8 億元（YoY+20.2%）。2021Q4 實現(xiàn)營收33.7 億元（YoY+16.1%），歸母凈利潤5.7 億元（YoY-19.7%）。Q4 收入恢復良好增長，原因為公司加快布局新能源、智能生態(tài)賽道，新品類增長強勁。Q4 凈利潤下滑7.6pct，原因為原材料價格上漲導致毛利率下滑較多。

    　　多元業(yè)務布局，智能電工照明業(yè)務快速增長。（1）分產品：2021 年電連接收入64.1 億元（YoY+15.6%）；智能電工照明業(yè)務收入55.5 億元（YoY+36.9%），其中墻壁開關插座、LED 照明、其他業(yè)務分別同比+29.6%、+38.5%、+139.6%；數(shù)碼配件業(yè)務收入3.7 億元（YoY-10.8%）。

    　　（2）分地區(qū)：境內收入YoY+22.7%，境外收入YoY+43.1%。（3）分渠道：五金渠道店效提高，裝飾渠道開發(fā)1.8 萬余家，B 端收入YoY+175.2%，電商收入YoY+31.8%，深化渠道變革、夯實競爭優(yōu)勢。

    　　公司擬回購股份用于實施股權激勵。公司擬以最高不超過203 元/股的價格回購2~3 億元公司股份，并全部用于實施股權激勵。擬授予的限制性股票數(shù)量為155 萬股，占公告日公司股本總額0.26%。激勵對象包括董事、高管、核心管理人員、核心骨干共計670 人，授予價格為每股65.46 元。本次限制性股票分三期解禁，每期考核目標為當年度收入或利潤不低于前三年均值且不低于前兩年均值的110%。

    　　盈利預測與投資建議：公司為電工行業(yè)龍頭，經營穩(wěn)健，持續(xù)推進多元化戰(zhàn)略，業(yè)績有望保持較快增長。預計2022-24 年歸母凈利潤同比+14%、+17%、+16%，參考可比公司估值并考慮公司龍頭地位，給予2022 年28xPE，對應合理價值146.95 元/股，維持“增持”評級。

    　　風險提示：原材料價格波動；銷售市場集中度高；市場競爭加劇。