核心觀點：

    　　事件：公司發(fā)布2021 年報，實現(xiàn)營收9.7 億元，同比+62.74%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.38 億元，同比+49.59%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.23 億元，同比+43.59%。

    　　鎳粉產(chǎn)能持續(xù)釋放，業(yè)績實現(xiàn)同比增長。21 年公司鎳粉實現(xiàn)銷量約1530 噸，同比增長70.54% ，實現(xiàn)銅粉銷量約134 噸，同比增長27.29%。2021 年以來，公司募投項目及自有資金項目持續(xù)投產(chǎn)，公司鎳粉產(chǎn)能穩(wěn)步增長，22 年隨著設(shè)備技改逐步落地，公司產(chǎn)能將得到進(jìn)一步提升。公司正在加快推進(jìn)80nm、180nm、200nm 成品鎳粉市場布局，擴大韓國市場的導(dǎo)入規(guī)模，加快日本市場的導(dǎo)入速度，加快布局車規(guī)級MLCC 用納米鎳粉、銅粉送樣及客戶認(rèn)證工作。

    　　核心技術(shù)持續(xù)橫向拓展，鐵鎳合金粉、銀包銅粉、納米硅粉等新產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)。據(jù)公司年報，公司將根據(jù)產(chǎn)品評價進(jìn)度，適時開展納米硅粉產(chǎn)線建設(shè)布局。在新能源領(lǐng)域，圍繞異質(zhì)結(jié)電池規(guī)模量產(chǎn)條件下的效益優(yōu)化目標(biāo)，公司將對現(xiàn)有銀包銅粉生產(chǎn)工藝進(jìn)行持續(xù)性改進(jìn)研究，加速銀包銅粉生產(chǎn)設(shè)備自動化操作改造進(jìn)程，持續(xù)對銀包銅粉制作過程的均勻性和等量性方面予以優(yōu)化，并根據(jù)產(chǎn)品評價進(jìn)度，適時開展銀包銅粉產(chǎn)線建設(shè)布局。

    　　盈利預(yù)測與投資建議：不考慮銀包銅粉和納米硅粉等新產(chǎn)品的情況下，預(yù)計公司22-24 年營收分別為14.7 億元、16.9 億元以及16.9 億元，預(yù)計可實現(xiàn)歸母凈利潤分別為3.52 億元、4.51 億元以及4.54 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.35、1.72 以及1.73 元/股。參考MLCC 相關(guān)企業(yè)估值及公司歷史估值，我們給予公司 22 年 60 倍 PE 估值，對應(yīng)公司合理價值為 80.76 元/股，維持公司“買入”評級。

    　　風(fēng)險提示：MLCC 下游需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)及導(dǎo)入不及預(yù)期。