三峰環(huán)境(601827)：經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健 發(fā)力海外市場(chǎng)開(kāi)拓

 

　　維持“增持”評(píng)級(jí)。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)和公司最新項(xiàng)目進(jìn)度，我們下調(diào)公司2023-2024、增加2025 年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)分別為13.11（-16%）、14.65（-13%）、16.25億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.78、0.87、0.97 元。我們認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，垃圾焚燒從“增量競(jìng)爭(zhēng)”逐步邁向“存量博弈”的過(guò)程中，公司行業(yè)積累深厚，三峰爐排客戶(hù)基礎(chǔ)廣泛，為公司未來(lái)進(jìn)行存量項(xiàng)目的并購(gòu)整合打下良好基礎(chǔ)。在海外市場(chǎng)，公司國(guó)際化基因+全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)顯著，發(fā)力海外市場(chǎng)開(kāi)拓，期待未來(lái)持續(xù)進(jìn)展。維持目標(biāo)價(jià)13.13 元，維持“增持”。

 

      剔除2021 同期一次性收入影響，2022 年公司歸屬凈利潤(rùn)同比穩(wěn)健增長(zhǎng)19%。1）2022 年實(shí)現(xiàn)收入60.23 億元，同比增長(zhǎng)3%；歸屬凈利潤(rùn)11.39億元，同比下滑8%；扣非歸屬凈利潤(rùn)11.16 億元，同比下滑9%。2）利潤(rùn)增速下滑，主要是上年同期公司一次性確認(rèn)部分項(xiàng)目補(bǔ)貼收入所致。

 

      經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，儲(chǔ)備項(xiàng)目順利推進(jìn)，控股項(xiàng)目垃圾處置量同比增長(zhǎng)16%，運(yùn)營(yíng)效率行業(yè)領(lǐng)先。1）截至2022 年底，公司已投產(chǎn)垃圾焚燒控股項(xiàng)目37600噸/日、參股項(xiàng)目13100 噸/日；目前公司在建/籌建項(xiàng)目8850 噸/日，儲(chǔ)備產(chǎn)能仍有彈性。2）12.4%的平均廠(chǎng)用電率繼續(xù)保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。

 

      國(guó)際化基因+全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)顯著，發(fā)力海外市場(chǎng)開(kāi)拓。公司瞄準(zhǔn)東南亞等“一帶一路”沿線(xiàn)地區(qū)市場(chǎng)，憑借完善的國(guó)際業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)和豐富的跨國(guó)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)，為當(dāng)?shù)乜蛻?hù)提供焚燒爐、滲濾液處理等全套垃圾焚燒核心裝備產(chǎn)品，海外業(yè)務(wù)開(kāi)拓進(jìn)展顯著，期待持續(xù)發(fā)力。