我國的新股發行方式，經過幾年.摸著石頭過河”式的探索.走過了‘自辦發行與柜臺推銷方式~限量發售股票認的申請表中簽方式一無限量發售股票認購申請表中簽方式~定期存單中簽方式‘競價發行方式”這一段曲曲折折的路，最終向規范化的國際慣例靠攏。    (一)自辦發行與券商拒臺推鈉方式    在1990年以前.處于新股發行的原始階段。當時股票究竟為何物還鮮為人知.大多數人也無法預見到它是進入90年代后的第一個大熱點.況且長期單一的儲蓄投資方式，使人們金融意識淡薄.證券投資難成氣候。因而.當時基本采用公司自辦發行和券商柜臺推銷兩種方式。但除了一批金融意識覺醒較早的有識之士外，響應者寥寥。深圳市作為改革開放的試驗窗口.還要求黨員、干部帶頭認購股票，發行的起步階段可謂步履艱難。新股發行演變

 

    (二)限全發行認購表方式

    1991年至1992年8月，新股發行處于摸索階段.主要采用限量發售股票認購申請表中簽方式。當時股票隨著各類“一夜富翁”的神話不斷流傳和輿論界的熱“炒”，已開始逐漸升沮，參與者日眾。1992年5月25日.“豫園商城”股票突破萬元天價，“某百萬炒延中”的傳說亦有口皆碑.“買到原始股，發財等著你”被萬千股民奉為金科玉律。在這種形勢下，上海與深圳均以此法發售了認購證抽簽表。由于當時的中國股市還缺乏統一的領導與監管機構，主要以地方法規為主，這種方式有很大的缺陷，違背了“三公”原nil，給權力與金錢的交換提供了可乘之機，助長了腐敗現象;同時由于在設計和組織上都存在重大缺暇，為認購證進入一級半市場妙賣也埋下伏筆。19914,年的“深圳8·10股災”最終成為我國股票發行市場的一次重大教訓和轉折點。新股發行演變

 

    (三)無限貢發行認的表抽簽方式

    1993年4月22日.國務院第112號令頒布的《股票發行與文易管理暫行條例》第二十條規定:不得限制認購中請表發放數量。1993年8月18日頒布的《關于1993年股票發售與認購辦法的意見》(以下簡稱《意見”作了進一步闡述:在一定期限內，無限量發咨申請表后，根據申請表認購數盆與擬發行股票數最，進行公開搖號抽簽.該種發行方式由1993年7月發行的“青島啤酒”率先采用，進而成為1993年新股發行的主要方式.然而，它在體現了“三公”原則的同時.也消耗了大量的人力、物力和財力，造成了巨大的社會浪費。由于當時股票嚴重供不應求，認購證中簽率很低，如“青島啤酒”僅為0.6%o，二元一張的認購證價格，大大高于實際印喇和發售成本，甚至形成了認購證成本高于新股發行滋價的怪現象，大大增加了一級市場的風險。新股發行演變

 

    (四)定期存單中簽方式

    與此同時，《意見》又提出了與銀行儲蓄存款掛購的定期存單方式:可按居民在銀行定期儲蓄存軟余額的一定比例配售申請表，然后對認購的申請表進行搖號;或者開辦專項定期額儲蓄存單業務，按專項儲蓄存單上的號碼進行公開搖號抽簽。該法由1993年10月發行的“青島海爾”率先運用。1994年初.中國證監會在海口召開股票發行工作研討會后，又推廣它為199‘年新股發行的主要方式.全額或專項定期存單的方法可以節省購買認購表的大盆費用，手續費較前法明顯降低，一般每股發行費用在0. 15--1元左右，減少了認購風險。全額存單還可直接劃撥抵繳納股款，更為方便。這一時期的存單中簽率大都在10%以上。但是，弊病也隨之顯現:導致存款大搬家;存款期限短，朱必能有效利用;大雖資金被凍結后，一些人為變現，便以低于面值價出售未中簽存單;而中簽存單仍可被炒賣。新股發行演變

 

    (五)竟價發行方式

    為了克服上述發行方式中成本高、環節多、社會壓力大的弊端.一種新的競價發行方式應運用而生。1994年6月25日，“瓊金盤”與“哈歲寶”兩只股票分別在深訓、上海兩個證交所進行競價發行試點。申報認購新股，按集合競價的原則成交.以累計有效申報數址達到新股實際發行數量時價位為決定價格(發行價格).在決定價格以上的所有買入申報以決定價格成交.如果累計有效申報數量達未到新股發行數最時，則所有有效申報均按發行底價成交。競價發行的優點首先在于時間短、效率高.投資者不僅操作簡便，而且認購的成本費用也降至了歷來最低點;其次，首次使得發行模式從政府行為中解脫出來，真正成為一種市場行為;再有一、二級市場直接接軌，杜絕了各種舞弊現象和不規范的黑市妙賣行為.有利于社會秩序穩定;最后.它利用證交所的交易網絡，突破了地域界限，有利于我國統一的發行市場及其發行機制的形成。新股發行演變