債券價(jià)格和利率關(guān)系前面說(shuō)過(guò)債券價(jià)格和利率之間的關(guān)系，債券價(jià)格和利率關(guān)系那就是：利率上漲，債券價(jià)格則債券價(jià)格下跌；利率下降，則債券價(jià)格上漲。這只是定性地說(shuō)明了債券價(jià)格與利率變化之間的方向關(guān)系，那么，有沒(méi)有定量的指標(biāo)能夠反映這種關(guān)系呢？有的，這個(gè)指標(biāo)就是“久期”。債券價(jià)格假如一種債券的久期是2，那么，如果利率下降1%，則債券價(jià)格上漲2%左右；反之亦然。如果一種債券的久期是3，那么，如果利率上漲1%，則該債券價(jià)格下跌3%左右；反之亦然。債券價(jià)格注意我在這里說(shuō)的“左右”指的是近似等于的意思，見(jiàn)下面的公式：證券市值變動(dòng)的百分比≈久期×(-利率變動(dòng)的百分比)為什么久期能夠反映利率對(duì)價(jià)格的變化呢？我們來(lái)看看“久期”所代表的含義。債券價(jià)格假設(shè)現(xiàn)在有這樣兩只特別的債券。債券1:1000元面值，期限為1年，第1～11個(gè)月，每月歸還90元，最后一個(gè)月歸還110元，1年共歸還1100元。利率是10%。債券2:1000元面值，期限為1年，前面?zhèn)�券價(jià)格的月份都不還錢(qián)，最后一個(gè)月一次性歸還1100元。利率也是10%。這兩只債券的面值、期限和利率都是一樣的，但是這兩只債券的本質(zhì)明顯不同，如果你是投資者，那么你更愿意購(gòu)買(mǎi)哪種債券呢？很明顯是第一種，因?yàn)檫@兩種債券的現(xiàn)金流不一樣。所以我們債券價(jià)格就需要一個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量資產(chǎn)回報(bào)的現(xiàn)金流，于是就有了“久期”這個(gè)指標(biāo)。

久期就是把現(xiàn)金流按照時(shí)間進(jìn)行加權(quán)，再除以債券的現(xiàn)值得到的。這個(gè)數(shù)字代表了債券的實(shí)際歸還期限。比如有這樣一只債券：面值是1000元，利率關(guān)系債券價(jià)格第一年就歸還1099元，然后第五年支付剩余的利息1元。這樣的債券與其說(shuō)是一只5年期的債券，不如說(shuō)是一只期限為1年、利率為9.9%的債券。第一年拿回本金和99元利息之后，債券價(jià)格誰(shuí)會(huì)去在乎5年后的那1元呢？我來(lái)算一下這只債券的久期。這只債券的久期約為1.04（假設(shè)貼現(xiàn)率是5%），由此可以看出，這只債券的名義期限是5年，但利率關(guān)系實(shí)際上的本質(zhì)期限就是1.04年。債券價(jià)格而利率變動(dòng)對(duì)一只5年期債券的影響肯定比對(duì)一只1年期債券的影響要大得多，因?yàn)殚L(zhǎng)期債券肯定比短期債券的風(fēng)險(xiǎn)要大。