傳統(tǒng)的貨幣本身就是基于競爭形成的，通過傳統(tǒng)貨幣研究國際貨幣體系的演變過程和美元的世界貨幣職能，我們發(fā)現(xiàn)貨幣本身通過競爭獲得其地位，而其地位又通過法律、傳統(tǒng)貨幣監(jiān)管等進(jìn)一步強(qiáng)化。一種貨幣如果作為全球重要的儲備貨幣，首要傳統(tǒng)貨幣特征是應(yīng)當(dāng)有一個穩(wěn)定的基準(zhǔn)和明確的發(fā)行規(guī)則，以保證貨幣供給的有序。而當(dāng)前通過ICO發(fā)行的各種各樣的虛擬貨幣（比特幣等），傳統(tǒng)貨幣則很難納入貨幣的范疇。ICO嚴(yán)重混淆了事實(shí)：面對稅務(wù)工商部門，它們聲稱其挖礦活動是電子游戲；面對金融當(dāng)局，它們聲稱其并不是在發(fā)行貨幣（coinoffer），而僅是發(fā)行商圈幣、代幣；面對礦工或碼農(nóng)，它們則聲稱越多參與者和越多鏈接，會使代幣的挖掘和交換急劇升值。ICO背后的代幣挑戰(zhàn)了人們對貨幣演化史和職能的基本認(rèn)知，代幣本身是有限的、傳統(tǒng)貨幣價格極不確定的、不行使貨幣職能的。

我們試圖簡要討論貨幣演進(jìn)的大致歷程。第一，中國進(jìn)入現(xiàn)代信用貨幣體系較遲緩，這和中國曲折的現(xiàn)代化史相對應(yīng)。第二，貨幣發(fā)行本身是私人和政府之間相互競爭的結(jié)果，法定貨幣逐漸取代私人貨幣，其根源在于主權(quán)信用往往高于私人信用，貨幣法定化本身是市場選擇的結(jié)果。第三，主權(quán)貨幣之間存在著激烈競爭，這傳統(tǒng)貨幣突出地表現(xiàn)在法定和事實(shí)美元化的進(jìn)程中，主權(quán)貨幣成為世界貨幣意味著少數(shù)大國的國家信用超越國界的擴(kuò)張。第四，貨幣本身的發(fā)展越來越擺脫貨幣載體的具體形態(tài)，從商品貨幣到金本位，從紙幣到信用卡，以及已成趨勢的電子貨幣和法定數(shù)字貨幣等，安全、高效、成本較低的貨幣體系不斷進(jìn)化。第五，主要主權(quán)貨幣之間的支付結(jié)算效率不斷提升，央行清算系統(tǒng)被高度緊密連接，傳統(tǒng)貨幣支付體系的技術(shù)架構(gòu)得到極大提升，貨幣和資本的跨境流動更為迅捷。第六，在法定數(shù)字貨幣取得理論進(jìn)展的同時，私人部門可否發(fā)行數(shù)字貨幣的命題被再度提出，我們傳統(tǒng)貨幣不完全否定私人數(shù)字貨幣的可能性。但當(dāng)下以比特幣為標(biāo)志的代幣發(fā)行模式令人擔(dān)憂。代幣不應(yīng)成為未來私人數(shù)字貨幣的主流形態(tài)。貨幣法定化和法定數(shù)字貨幣體系是貨幣體系的核心和基礎(chǔ)。