沒有誰會承認(rèn)自已是無價(jià)值的投資者。這當(dāng)然不意味著你不在成長。一查爾斯.羅 伊斯(Charles Royce), 羅伊斯家族基金總裁,1992年10月在與機(jī)構(gòu)投資者的一次會談中如是說。

 

   用不同的方式看待和評價(jià)投資類型時(shí),人們較少把“成長”和“價(jià)值"這兩個(gè)詞用到公司和股票上。一種股票不能既是大盤,又是小盤(盡管這兩種股票的投資者有不盡相同的劃分界線),但它卻可以被區(qū)分為成長股和價(jià)值股。股票大小的區(qū)分遵循的是股票的市值，但成長股和價(jià)值股卻包含兩種東西:收益增長和財(cái)產(chǎn)價(jià)值。對股票分類,一定程度上是靠不斷練就的正確眼光,掌握區(qū)分它們的不同要素。

 

   1939年,T.羅●普萊斯(T. Rowe Price)將“成長"概念引入投資領(lǐng)域,廣為人們所使用。他還以自己的名字創(chuàng)立了一家基金公司。普萊斯相信,公司也像有機(jī)物一樣,要跨越三個(gè)主要階段:成長期，以不斷增長的收人為特征;成熟期,收人平穩(wěn);衰退期,公司效益下跌。他的感覺是,第一階段時(shí)期,能夠.賜給投資者最大的賺錢機(jī)會,風(fēng)險(xiǎn)也相對較小。普菜斯的追隨者們進(jìn)行了年復(fù)一年、季復(fù)一季的調(diào)查。他們的調(diào)查對象是公司的利潤擴(kuò)展范圍、季度與季度間銷售增長和一段歷史時(shí)期收益的加速成長。如果這些準(zhǔn)則正確,成長股的投資者會樂意接受一種現(xiàn)實(shí),那就是相對收益而言顯得較高的股值。

 

   我們將價(jià)格與收益的關(guān)系稱為“價(jià)格——收益比率(市盈率)”簡稱p/e。這些調(diào)查者相信,市場似乎低估了那些真正的大公司的成長潛力,原因是當(dāng)它們的收益值達(dá)到一個(gè)不斷加快的空間時(shí),它們將強(qiáng)有力地成長壯大,并在短時(shí)間里縮短與股值之間的距離。與此相反,價(jià)值投資者往往要躲避膨脹的價(jià)格一收益比率。這并不是說他們不想賺錢,只是他們在接受高位的市場價(jià)格時(shí),所基于的基礎(chǔ)是早晚都要來的成就，而這些成就，他們感到不像成長股,往往會被人們忽視。事實(shí)上,根據(jù)大衛(wèi).德力曼(DavidDreman)所作的研究,價(jià)值股投資者和過去10年中最好的基金管理者,他們的夸夸其談,經(jīng)常要被分析師重重地打上一-耳光。相反,價(jià)值股的支持者們在現(xiàn)在(更廣一些,也包括過去條件下,要尋找的是那些能夠支持股價(jià)高過現(xiàn)值的因素,如低價(jià)格一收益比率,或低期望率(公司市值除以刨去負(fù)債的總資產(chǎn))。

 

   “我們認(rèn)證公司的價(jià)值,有時(shí)要回過頭往后看好多年,經(jīng)濟(jì)環(huán)境要好,資產(chǎn)額或減虧額在一定程度上得到了了解。”查爾斯.羅伊斯在1992年10月對機(jī)構(gòu)投資者的一篇訪談中解.釋說:“對于價(jià)值股，我們的投資要有所保留。”市場常常推動股價(jià)上揚(yáng),有時(shí)甚至?xí)�超過其真實(shí)的內(nèi)在價(jià)值。這一情況一旦發(fā)生，價(jià)值股的投資者都撤了。“當(dāng)這些情況悄悄地進(jìn)行,不為人們查覺時(shí),我們喜歡這時(shí)候早早地殺人小盤股,"哈特蘭德價(jià)值基金的管理者比爾●奈斯格維奇說，“它們一旦引起人們的關(guān)注,價(jià)格上漲,我們很樂意割愛。