利差交易究竟對(duì)股市會(huì)產(chǎn)生怎么樣的影響呢?我們將恒生指數(shù)與美元/日元匯率作一個(gè)對(duì)比，來(lái)看日元匯率對(duì)恒生指數(shù)有怎樣一個(gè)影響，我們選取最近兩年的這個(gè)時(shí)間段來(lái)分析。

　　恒生指數(shù)兩年走勢(shì)與美元/日元匯率兩年的走勢(shì)圖分別表示于圖1與圖2之中。我們將日元匯率各個(gè)階段性高點(diǎn)與恒生指數(shù)每次急跌調(diào)整開(kāi)始的地點(diǎn)作一個(gè)時(shí)間上的比較，結(jié)果如表1所示。

　　從圖中可以看出，基本上每次美元/日元匯率急跌階段(日元升值)開(kāi)始的時(shí)候，恒生指數(shù)都會(huì)出現(xiàn)急速下跌回調(diào)，這很明顯就是日元利差交易導(dǎo)致的。當(dāng)日元每次急速升值時(shí)，進(jìn)行利差交易的機(jī)構(gòu)由于擔(dān)心于匯率風(fēng)險(xiǎn)，都會(huì)急于出手股票，套取現(xiàn)金，兌換為日元，然后歸還日元。但是，日元升值也不一定會(huì)必然導(dǎo)致股市大跌，像在S階段的日元升值了4.5%，但是恒生指數(shù)并沒(méi)有很大幅的調(diào)整。總的來(lái)說(shuō)，日元升值開(kāi)始的信號(hào)還是預(yù)示著股市將會(huì)面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。

　　運(yùn)用相同的方法對(duì)美國(guó)的股票市場(chǎng)分析，我們選取覆蓋范圍更廣的標(biāo)普500指數(shù)進(jìn)行分析。對(duì)于日元這幾個(gè)急劇升值的階段，標(biāo)普500指數(shù)的走勢(shì)與恒生指數(shù)十分相似，可見(jiàn)全球經(jīng)濟(jì)一體化使各個(gè)股票市場(chǎng)的表現(xiàn)的相關(guān)性越來(lái)越高。