平安證券研究報告：五洲交通(600368)主業快速增長,多元化投資碩果累累：路產規模顯著改善， 壇百高速受益于路網貫通未來兩年將保持 20%以上的增長 公司以自由資金收購壇百高速后，高速公路里程由29公里增至217公里，收購 成本較低， 受益于1月份貫通的百色至隆林高速和11月份連通的石林至鎖龍寺 高速，預計壇百高速未來兩年將保持20%以上的增長。 房地產項目陸續進入結算期，盈利高速增長 公司現有房地產項目金橋農批市場一期和五洲國際，預計二期土地的“招拍掛” 將在今年完成，一期的盈利結算今年結算沒有問題，五洲國際將于12 月份交鑰 匙，大部分收入將在2012年確認。房地產項目銷售狀況良好，已實現預售共計 8億多。房地產項目陸續進入結算期，使公司近幾年業績保持高增長。 物流園區受益于東盟自由貿易區合作和北部灣經濟區的發展 物流園區總占地面積約 2000 畝，現僅一期 175 畝開園，規模較小，處在前期 市場開拓和布點階段，毛利率較低，短期內難貢獻業績。隨著東盟貿易自由區 的進一步深入和二三期的開展建設，未來增長空間巨大。 公司高速增長，估值低，維持“強烈推薦”評級 公司主業高速增長，多元化投資迎來收獲期，根據測算，公司的內在價值為 0.51*15+1.17+0.58=9.4元，較4月5日的收盤價7.86元還有約20%的上升空間。 并且今明兩年房地產項目陸續進入結算期，盈利高速增長，我們預計五洲交通 2010-2012年EPS分別為0.38、0.76、0.96元，對應4月5日的收盤價7.86元PE 為20.7、10.3、8.2倍，估值較低，維持“強烈推薦”的投資評級。給予2011年 15倍PE，目標價11.4元.....