國信證券研究報告：豫金剛石-300064-借助光伏產業實現快速騰飛：近日，我們實地調研走訪了豫金剛石，就公司總體發展戰略、各項業務現況及前景以及所開發項目的技術研發和市場化 等問題與公司主管業務的領導進行了深入溝通交流。通過交流和參觀，我們得出以下結論：1、公司傳統業務人造金剛石 正處于景氣周期的快速成長期，公司的生產技術日臻成熟，產品結構逐步向高端發展，下游機械行業和基建規模的迅速 發展，使其人造金剛石市場需求呈現爆發式增長態勢，其優良性能在高新技術領域正在得到廣泛應用。公司11年的人造 金剛石產量將達12億克拉，產品檔次和盈利能力在同行業處于領先水平，產品平均毛利率達到40%以上；2、公司憑借 多年的技術積累，積極轉型，將其研發和產品逐步向光伏產業拓展。市場廣泛關注的光伏產業專用微米鉆石線，其項目 進展遠超出我們的預期，目前已從產品中試階段實現了向生產階段的跨越，一個全新的光伏產業專用微米鉆石切割線生 產廠計劃年底投產，該產品將廣泛用于光伏產業所需多晶硅、單晶硅和LED藍寶石材料的切割，預計2012年其產量可 達到15萬公里，恰逢光伏太陽能產業爆發性增長的大好機遇，將成為公司新的利潤增長點；3、如果公司的經營能順利 發展，公司的盈利能力將實現快速騰飛。 2011年傳統人造金剛石業務的業績水平可實現翻番，達到0.56元/股； 2012年， 人造金剛石產量達到15萬克拉，在毛利水平不變的情況下，可實現0.7元/股；光伏金剛石切割線生產線按15萬公里產 能達產率 67%考慮，約可貢獻 0.12 元/股。綜上分析，我們預計公司 2011 年、2012 年將分別實現每股收益 0.56 元和 0.81元，同比分別增長120%、40%左右，。鑒于公司的產品正處于蓬勃發展期，其盈利水平可保證未來3年年均復合增 長率50%以上，按此測算，2011年、2012年的PE分別為32倍和23倍，而高成長行業按照PE/G估值，其合理估值 應在45倍左右，估值具有較大上升空間，我們首次給予公司“推薦”的投資評級。 人造金剛石正處于景氣周期的快速成長期 人造金剛石作為超硬材料的一種，具有高抗壓強度、高耐磨性、耐腐蝕性的特點，被廣泛應用于鋸、磨、切、鉆等 各類工具領域。金剛石涂層工具用于加工各類有色金屬及合金、陶瓷、工程塑料、木材、復合材料、石材及玻璃等， 以其使用壽命長、應用范圍廣、性能價格比高等優勢，成為硬質合金工具的強有力競爭者，在未來的工具市場上將 占有越來越大的市場份額。同時由于人造金剛石還具有優異的電學、光學、熱學、聲學、電化學性能和極佳的化學 穩定性，也逐漸成為微電子、光電子、通訊、航天、航空等高科技領域不可或缺的材料。 近年來我國人造金剛石市場快速發展，已成為世界上重要的金剛石生產國、消費國和出口國。截至2010年，我國人 造金剛石產量已占全球產量的90%以上。就國內需求來看，未來幾年我國人造金剛石的市場需求量仍可保持年均15% 以上增長；而從出口來看，2001年-2008年我國人造金剛石出口數量由1.53億克拉增長到13.5億克拉，年均復合增長率 37%，未來我國人造金剛石及其制品出口將繼續保持快速增長趨勢。目前我國人造金剛石市場處于供不應求 狀態，預計在原材料成本和下游相關行業需求上升的態勢下，價格趨勢看漲。 公司主營人造金剛石及其原輔材料、合成設備的研發、生產和銷售，是業內技術和研發能力最完整的人造金剛石生 產企業。經過近10年的發展，公司已完全掌握了原輔材料制成的核心技術，所用石墨柱全部自產，具有較明顯的 成本優勢。公司合成設備(六面頂壓機)全部為自主研發、業內獨創，具有缸徑最大、對中精度高、性能穩定、生產 效率高等不可替代的優勢；在合成工藝方面，公司開發了適合HJ-650型和HJ-1000型壓機的合成工藝專家軟件， 能有效提高轉化率和高品級率；公司設備全部采用了間接加熱工藝，使用較小電流即可以達到合成溫度，熱能利用 效率高，能耗低，并使頂錘消耗也降低到較低水平，在技術創新方面已占據行業制高點。目前公司充分發揮已有的 設備優勢、技術優勢、成本優勢、自主創新優勢等，繼續做精、做深、做強人造金剛石領域。截至2010年底人造 金剛石產品占公司收入、利潤比例均在90%以上。近年來公司經營呈快速增長態勢，2010年，公司累計實現營業 收入2.56億元，同比增長39.2%；實現凈利潤7598萬元，同比增長44.8%。在營業收入快速增長的同時，公司產 品毛利率水平也保持穩中有升，近3年來平均保持在45%左右........