華泰聯合證券研究報告：東方雨虹-002271-仍處在發展的快車道：公司發布對外投資公告，擬投資 7.96億元，建設非織造布生產研發基地， 項目實施主體為新設全資子公司山東天鼎豐非織造布有限公司。另外，公 司批露了 2011年上半年業績預測修正公告， 預計 1-6月歸屬于上市公司股 東的凈利潤比上年同期增長 30－50%（此前業績預測為 50－70%） 。 非織造布項目主要產品為聚酯胎基，做為防水卷材的基材，包括 1.5萬噸/ 年的聚酯短纖維針刺油氈基布生產線，2.4 萬噸/年聚酯長絲油氈基布生產 線以及 8000噸/年聚丙烯長絲土工布（生態袋）生產線。一期為 2011年 6 月至 2012 年 12 月，計劃投資 1.5 億元，二期為 2013 年 1 月至 2014 年 12月項目達產后預計以自用為主，公司可實現年凈利潤為 1.16億元。 我們認為，由于產品主要自供，市場風險較小，并且產業鏈的延伸為公司 長期的業績增長打開了空間，資金方面，考慮到公司目前的資產結構和現 金流狀況，我們認為未來不排除通過增發方式進行融資。 上半年受高鐵建設減速影響，收入增速有所減緩，但高鐵項目毛利率較低 （我們估計較公司整體毛利率低 3-4個百分點） ，我們認為，高鐵訂單減少 對利潤實際的影響并十分不顯著， 預計今年上半年可實現銷售收入 10－11 億元左右，剔除高鐵項目其他業務上半年保持了 50%以上的增長。由于銷 售網絡擴大、人員的增加，公司期間費用率的大幅增長導致中期業績低于 年初市場預期。 2011－2012年公司仍處于產能高速擴張期，今年預測可實現收入 30億元 左右，同比增長約 51.5%，綜合毛利預計有所提升，但費用率的增長侵蝕 了利潤。 預計2011－2012年可實現歸屬與母公司凈利潤 1.79、 2.73億元， 同比增長 72.14%、52.52%，對應 EPS為 0.52元、0.79元。目前股價對 應 2011－12 年 PE為 28.33、19.41 倍，考慮到公司未來仍處于高速增長......