中金公司研究報告：云天化-600096-業績回顧：維持審慎推薦：2011 年上半年業績回顧： 云天化今日公布上半年業績，上半年實現營業收入 49.95 億 元，同比增長 50%，實現利潤總額 1.44 億元，凈利潤 1.24 億元， 歸屬于上市公司的凈利潤 9545萬元， 同比減少約 50%， 合每股收益 0.16元。 正面： 玻纖行業景氣度持續向上，公司玻璃纖維及電子布銷售增 加，銷售收入同比增長約 15%。 液氨毛利較去年同期6%大幅上升至24%， 貢獻毛利超過1.4 億元。 負面： 水富本部供氣嚴重不足， 本年氣頭尿素因供氣限制已累計停 產約 2個月，尿素毛利下降 7%至 39%； 因供氣不足，玻纖材料部分原料改為采用輕質柴油，造成成 本上升較多，毛利率下降 6%至 23%； 因歐元貶值影響造成匯兌損失較大，較去年同期增加約 1.2 億元。 發展趨勢： 公司傳統業務的發展仍將受制于氣源不足。新材料方面，聚 甲醛產品發展形勢良好，下半年煤制甲醇項目達產后毛利水 平有望進一步提高；鋰電池薄膜穩步推進，未來或成為新的 利潤增長點。 盈利預測和投資建議： 我們下調公司 2011-2012 年 EPS 預測分別至 0.40 和 1.01 元，目 前股價對應 2011-2012年 PE分別為 64x和 25x， 維持 “審慎推薦”.......