中原證券研究報告：格林美-002340-另辟蹊徑：z 一季度各項業務生產經營情況良好。公司2012年一季報顯示，一季度實現營業收入2.43億元，同比 增長42.16%，歸屬上市公司股東凈利潤0.18億元，同比增長21.41%，總體而言公司生產經營穩健推 進。實地了解情況來看，公司產品產銷情況良好。 一季度，鈷鎳粉末銷售并沒有受到中國經濟放緩的影響。由于春節放假、停產檢修等因素，一季度 產量有所下降，庫存調節了產量和銷售之間的差額。 塑木型材銷售未受到沙井生產線搬遷影響。公司將本部沙井3萬噸塑木型材生產線搬至荊門基地，5 月初完成搬遷、安裝和調試工作，目前進入正常生產階段。荊門新材料武漢分公司和江西格林美塑 木型材的產能完全能夠彌補沙井生產線搬遷，滿足市場需求。 電積銅項目產能逐步釋放。2011年電積銅產量為3900噸左右，2012年電積銅產能約為1萬噸，今年 以來電積銅產量逐步提高，全年有望實現產量翻倍增長目標。電積銅原料包括鈷鎳廢料含銅、電子 廢棄物拆解銅、含銅廢泥渣液、廢雜銅和廢舊PCB板含銅等，隨著原料多樣化和穩定供應，2012年 電積銅毛利率水平有望止住下滑勢頭，保持在20%合理水平。 稀貴金屬回收項目產能部分達產進展情況良好。稀貴金屬原料是廢舊PCB板，經過設備破碎分離之 后，將含銅和貴金屬火法鑄成銅陽極板，電積之后形成陽極泥再回收稀貴金屬黃金、白銀和鈀等金 屬，經過一季度的試生產，二季度開始有望量產。 z 公司觀察：戰略三步走，業績三級跳。在深度報告《電子廢棄物二次創業藍圖可期》中提出對公司 未來趨勢判斷：中期來看，公司戰略大致分三步走。鈷鎳項目是第一步；電子廢棄物項目承擔第二 步重任；廢舊金屬項目是規劃中的第三步。電子廢棄物項目具體包括拆解和深度回收，其中深度回 收涵蓋線路板稀貴金屬回收、電積銅和廢塑料分選后生產塑木型材。電子廢棄物業務既依托又受限 處理基金牌照。 z 電子廢棄物業務新認識。目前公司已經獲得湖北和江西兩地拆解牌照，合計產能13萬噸。由于處理 基金的高額補貼，競爭各地處理基金牌照異常激烈。為抓住處理基金帶來的歷史發展機遇，自08年 開始公司在電子廢棄物的設備研發、人才儲備和技術創新特別是深度回收等方面，進行了多層次全 方位準備工作......