中金公司研究報告：機械行業研究報告：機械行業周報2012年第17期：政策一致性預期形成，工程機械反彈可持續：本周關注： ► 政策一致性預期形成，工程機械反彈可持續：上周后半周開始，市場圍繞溫總理“將穩增長放到更重要的位置” 的講話和發改委加速審批新項目等事件對基建投資加速形成了較強的預期， 與基建投資密切相關的工程機械板 塊表現較好。站在現在這個時點上，我們仍舊對工程機械板塊持樂觀態度，我們判斷在經濟繼續探底、地產政 策不松動的前提下，二季度內基建投資加速的預期將不斷得到強化，同時隨著基數大大降低、拉動效應顯現， 5月份后行業銷量增速將逐漸改善，工程機械股價仍有望持續跑贏大盤。我們繼續建議投資者增持工程機械板 塊，在投資標的上重點推薦二季度業績穩健、銷售趨勢依然良好的一線龍頭公司中聯重科和三一重工，同時關 注土方機械細分市場龍頭柳工、山推和廈工。 ► 中國北車公告股票期權激勵計劃草案：首期擬向 343 名員工授予 8,603.7 萬股股票期權，占公司股本總額的 0.83%，其中董事及高級管理人員共 10名，獲授 361.2萬股，占全部股票期權數量的 4.2%。首次股票期權激 勵計劃行權價格為 4.34 元。根據計劃，期權各批次生效的條件之一是前一會計年度營業收入增長率達到或超 過 15%且高于同行業平均水平。我們認為：a）公司股票激勵計劃的收入增長目標位于我們預期行業增長區間 （10%~15%）的高端，彰顯對未來穩定增長的信心；b）此次獲授對象為公司董事及高管、核心技術及管理 人員等，有助于改善公司的治理結構； c）根據公司測算，首次股權激勵計劃的總成本為 10,841 萬元，對應 2012~2015年年均攤銷 2,710萬元，占2011年凈利潤的比例為 0.9%，財務成本較小；d) 在基建行業政策逐 步向好的情況下，我們建議投資者繼續防御性持有中國北車。 投資建議： a) 工程機械：目前 A 股中聯重科和三一重工分別對應 11.2 和 9.0 倍 2012 年 PE，建議繼續增持；H 股中聯重科 2012、2013年 PE估值分別為 7.6和 6.5倍，建議在低點建倉；b) 軌道交通裝備：目前 2012年和 2013年的平均 PE估值為 15.4和 13.5倍，在基建行業政策向好的情況下，建議繼續防御性持有中國南車和中國北車；c) 高端工 業裝備：作為高端工業裝備行業中業務模式轉變的典型代表，我們看好陜鼓動力和杭氧股份的競爭力和跨周期成長 能力，建議增持；d) 海洋工程裝備：提示中集集團因集裝箱市場景氣復蘇及海工訂單持續獲取而帶來的配置機會， 建議繼續持有。 上周回顧： 資本市場：上周上證 A 股指數上漲 2.6%，工程機械中聯重科、山河智能、柳工、三一重工、安徽合力分別大幅上 漲 16.0%、13.0%、12.9%、11.2%、5.5%，軌道交通裝備中國南車、中國北車分別上漲 5.6％、5.4%；煤炭機械 鄭煤機上漲 1.8％；杭氧股份、陜鼓動力、機器人分別上漲 7.3%、3.8%和 0.9％，新研股份下跌 2.2%；H 股恒生 國企指數上漲 0.7%，中聯重科大幅上漲 19.6%，中國南車、三一國際分別上漲 5.7%和 2.5%，跑贏大盤......