招商證券研究報(bào)告：家電行業(yè)研究報(bào)告：家電行業(yè)一周談：政策頻出，利好龍頭：q 空調(diào)廠商的策略可能分化。從對(duì)空調(diào)的補(bǔ)貼力度上看，變頻空調(diào)的補(bǔ)貼額度 大于定速空調(diào)，但在補(bǔ)貼額度占成本的比例上，定速空調(diào)可能高于變頻空調(diào)。 基于廠商自身的實(shí)力和戰(zhàn)略，空調(diào)的產(chǎn)品開發(fā)思路可能發(fā)生分化。一種思路 是重點(diǎn)發(fā)展變頻，符合產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展方向；另一種思路是重點(diǎn)發(fā)展定速，借 助補(bǔ)貼之力獲得較大的利潤(rùn)空間，這個(gè)利潤(rùn)空間一部分可以兌現(xiàn)為利潤(rùn)，另 一部分可以向消費(fèi)者讓利，幫助廠商提高市場(chǎng)份額。 q 家電龍頭企業(yè)將會(huì)介入回收業(yè)務(wù)。征收廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金對(duì)廠商的 直接影響尚可承受。筆者在之前的一周談中已經(jīng)討論過，對(duì)于薄利的家電行 業(yè)，由廠商負(fù)責(zé)產(chǎn)品回收拆解的費(fèi)用可行性低。結(jié)合此次廢棄電器電子產(chǎn)品 處理基金的征收與補(bǔ)貼額度分析，政府承擔(dān)了補(bǔ)貼的絕大部分，由廠商承擔(dān) 的比例為 12%~20%，尚在廠商可承受的范圍之內(nèi)。另外，短期內(nèi)，家電節(jié)能 補(bǔ)貼政策起到了對(duì)沖作用，在一定程度上也緩和了征收費(fèi)用的影響。從中長(zhǎng) 期來看，家電龍頭企業(yè)介入回收業(yè)務(wù)將是大勢(shì)所趨。廠商進(jìn)入回收環(huán)節(jié)，又 可以成為回收拆解之后物料的使用者，具有產(chǎn)業(yè)垂直一體化的優(yōu)勢(shì)。近年來， 已經(jīng)有一些家電龍頭成立了相關(guān)的子公司，但是相關(guān)業(yè)務(wù)一直沒有大規(guī)模開 展。借助此次廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金的東風(fēng)，家電龍頭可望進(jìn)一步完善 產(chǎn)業(yè)鏈條。 q 選舉結(jié)果降低了外界對(duì)格力電器經(jīng)營(yíng)方向的疑慮。董明珠、魯君四、黃輝均 在格力工作多年，熟悉業(yè)務(wù)情況，成功當(dāng)選董事，有助于公司整體經(jīng)營(yíng)思路 的延續(xù)。 q 個(gè)股推薦：格力電器、青島海爾、海信電器、美的電器。 q 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀景氣下行，地產(chǎn)政策進(jìn)一步收緊，原材料價(jià)格大幅上升，海 外需求大幅縮減......