從“代發(fā)代還”到“自發(fā)代還”，再到如今的“自發(fā)自還”;地方政府的發(fā)債方式逐步趨近市場化，地方政府在債券發(fā)行過程中的權責利得到進一步明確，國家信用在地方政府債券中的擔保作用逐漸弱化，這也就意味著政府的資產負債表從混沌漸漸達到清晰。此外，專項債發(fā)債主體為省、自治區(qū)、直轄市政府(含經省級政府批準自辦債券發(fā)行的計劃單列市政府)，且單項政府性基金之間不得調劑。這時地方政府更像一個需要嚴格經營的“企業(yè)”，新的地方債券市場為地方政府提供了一個不同以往的、權責明晰的融資場所，地方政府也需對自己的資產和負債負起主要責任。同時，這也為進一步的債務置換鋪平道路。2015年財政預算顯示，今年地方政府公共財政赤字約為人民幣5000億元，將由地方政府發(fā)行一般債券融資。國務院另批準了1000億元額度的地方政府專項債券來支持建設有一定收入的公用項目。結合1萬億元用于置換存量債務的地方政府債券額度，2015年地方政府債券市場的供應總量將達到1.6萬億元，其中凈融資量為6000億元。大家都知道，需要以及將要置換的存量債務遠遠不止1萬億元，且根據(jù)《2015年地方政府專項債券預算管理辦法》，2015年地方政府專項債券包括新增專項債券和為置換形成的專項債券。因此，專項債的發(fā)行是債務置換中至關重要的一個部分。債券市場交易所結算時間最后，是開辟了全新的債券市場板塊。回顧2014年我國債券市場，發(fā)行總額為121065.3億元，同比增長34%。信用債發(fā)行規(guī)模首次突破7萬億元，占債券市場總發(fā)行額的58.7%，創(chuàng)歷史新高。實體經濟的債券融資占社會融資總規(guī)模從2002年年末的1.8%擴張到2014年年末的14.7%。在2014年，地方債務清理以及改革的思路得以理順，而2015年的債市逐漸明朗。隨著地方專項債的推出、地方政府融資渠道的收縮，以及國家對于地方專項債投資者范圍的擴展，國家發(fā)改委近日亦連續(xù)向地方印發(fā)了戰(zhàn)略性新興產業(yè)、養(yǎng)老、城市停車場建設以及地下綜合管廊建設四個領域的專項債券發(fā)行指引。債券品種創(chuàng)新將迎來較好的發(fā)展時機，債券市場的深度和廣度都將得到進一步的拓展。總之，地方政府債券市場的正式啟動是中國財政改革和金融市場改革的重要里程碑，此舉不僅將提升地方財政的透明度和債務可持續(xù)程度，還將為國內資本市場開辟一個全新的資產類別。據(jù)不完全計算，去年我國社保基金規(guī)模約為1.5萬億元，如果企業(yè)和地方政府債投資比例從10%提高到20%后，原本用于這方面投資的1500億元將增加至3000億元；而從信貸投資的角度來看，提高了5%的投資后，將新增750億元的投資額度。兩者相加，在基金整體規(guī)模不變的情況下，將至少有2250億元的社保基金被釋放出來。此前，審計署曾披露，由于管理不當，去年社保基金會基金和存款管理方面減少收入、損失、虧損達到175億元。當時，就有業(yè)內人士表示，損失主要還是來自波動性較大的股市。可見，擴展投資范圍雖有百利，但人們更關心的還是怎么能夠避免隨之而來的更大風險。在蘇海南看來，這些新拓展的投資渠道都需要進一步明確政策細節(jié)，“比如在當前不少地方政府負債率都不低的情況下，社保基金債權范圍擴圍至地方政府債后，尤其是在投資中西部等經濟不發(fā)達省份的地方債時，如何為確保購買地方債能夠保值增值，都需要一系列細致的規(guī)定加以明確”。蘇海南表示，此外，股權投資擴展到民營企業(yè)后，關鍵要看如何選擇企業(yè)，確定企業(yè)如果出現(xiàn)業(yè)績下滑、虧損時，如何保本，最好能實現(xiàn)簽訂保本的約定性文件。

 

債券市場交易所結算時間社保基金債券投資范圍將擴展到地方政府債券，并將企業(yè)債和地方政府債投資比例從10%提到20%。截至2014年底，社保基金會管理的基金資產總額達15289.60億元，基金權益14509.57億元。對于企業(yè)債和地方債的投資增量將達到1500億元以上。“這個消息利好極大，今天國債期貨尾盤已現(xiàn)大漲，45分鐘里，漲幅達到千分之1.8。”一位債券業(yè)內人士對記者表示，“預計在利好政策和預期降息的推動下，債市中期將走強。”國務院常務會議還顯示，將基金的信托貸款投資比例上限由5%提高到10%。根據(jù)權威數(shù)據(jù)，信托貸款投資比例上限將比目前的上限高出一倍，預計可以達到1500億元左右的級別，增量將達到750億~800億元。不過，天風證券華夏路營業(yè)部總經理廖偉華認為，目前并未提出對保障性住房、城市基礎設施具體的參