國債期貨是指是以國債為標(biāo)的通過特定機構(gòu)將國債歸為統(tǒng)一的合約，可以在交易場所根據(jù)預(yù)先確定的價格并于未來合約時間內(nèi)進行交割的一種期貨交易方式。國債期貨嚴(yán)格意義可定位于金融衍生性產(chǎn)品，屬于金融性期貨的一種，有助于維持國債市場穩(wěn)定和 滿足投資者規(guī)避市場性風(fēng)險。周三公布的日本GDP數(shù)據(jù)顯示，日本第一季度實際GDP季環(huán)比初值增長2.4%，好于預(yù)期，高于前值增長1.5%，為一年來最快增長，對于日本央行而言，他們卻面臨著一旦經(jīng)濟轉(zhuǎn)好所帶來的加息壓力。此前日本央行預(yù)期，到2017年3月截止的財年，日本通脹將回升至目標(biāo)水平2%。日本央行追蹤的主要通脹指標(biāo)僅為其目標(biāo)的1/10，參與彭博調(diào)查的36位經(jīng)濟學(xué)家中僅2位認(rèn)為，在截至2016年9月的前后6個月中（黑田東彥實現(xiàn)通脹目標(biāo)的最新時間框架），日本央行能夠?qū)崿F(xiàn)其通脹目標(biāo)。要重振通脹預(yù)期，日本央行可以設(shè)定一個更高、實現(xiàn)限期更長的通脹目標(biāo)。有經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，日本通脹目標(biāo)可設(shè)定在3%，推遲實現(xiàn)時間至2018年。期貨基點價值從技術(shù)上看，美日歐市盤初延續(xù)展開下行調(diào)整，盤中回落至120.85再次震蕩反彈，至美盤時段上方觸及121.02遇阻回落，從日線上看，短期均線發(fā)散向上，中長期均線基本走平，MACD零軸上方金叉運行，布林中軌偏上，上下軌略有收縮，從上行方向看，上方阻力121.50，122.00，從下行方向看，下方支撐120.60，120.10.目前城投債信用利差位于四分之一分位左右(5年AA城投債與國債利差在220BP左右)，我們判斷信用利差下行空間還有50BP左右，有望突破歷史利差低點(170BP)。首先，政策層面，置換債券開始，地方債務(wù)風(fēng)險逐漸降低，這是信用利差創(chuàng)新低最重要的因素；第二，供需層面，雖然各類融資渠道競相放松，但供給不會成為收益率上行的攔路虎，目前銀行超儲率較高，資金充裕對信用債需求旺盛，供需面支持信用利差繼續(xù)走低；第三，資金層面，流動性寬裕。目前7天回購利率跌破2%，這成為債券牛市最重要的基礎(chǔ)。

 

國債期貨基點價值近期政府債務(wù)置換和平臺再融資相關(guān)政策密集出臺，背后折射平臺再融資監(jiān)管態(tài)度已經(jīng)發(fā)生巨大轉(zhuǎn)變，城投債信用基本面迎來歷史最好的黃金期。從近期的一系列監(jiān)管動作來看，當(dāng)前的形勢無疑是保增長壓力空前加大，控制政府債務(wù)增量融資風(fēng)險暫時退居其次，化解存量風(fēng)險、甚至確保合理增量成為重點。更重要的是，基于這種監(jiān)管態(tài)度的變化，可以預(yù)見，實際上更具靈活性的政策執(zhí)行效果會發(fā)生更大的變化，地方政府再融資壓力將有效緩解。在前期城投債有良好表現(xiàn)后，近期針對平臺的寬松政策進一步兌現(xiàn)，從估值層面進一步推動城投債收益率下行的動力在衰減，但是信用基本面的強烈利好至少仍然有利于維持城投債的配置價值。歡迎使用國債期貨基點價值。