國債期貨在國外是利率的風(fēng)向標(biāo)，國際期貨市場中，國債期貨期權(quán)等利率類期貨的總成交額一直都大于股指期貨和商品期貨。國債期貨作為金融機(jī)構(gòu)參與者管理利率風(fēng)險的重要衍生品工具，他的穩(wěn)定對于一個國家的中長期利率指標(biāo)具有遠(yuǎn)期發(fā)現(xiàn)價格、指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)政策的功能。大型金融機(jī)構(gòu)通過長期、中期、短期利率之間的收益率曲線(Yield Curve)配對交易，能夠達(dá)成利率市場化最重要的彈性、效率性、透明性、穩(wěn)定性。過去金融機(jī)構(gòu)持有國債持有到期比重遠(yuǎn)大于可供出售比重，因此對于長期利率缺少估值及敏感性。吳建華認(rèn)為，未來在調(diào)整資金期間配置上，活絡(luò)國債現(xiàn)貨二級市場政策推動下，國債期貨將成為各金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)融資面向利率波動的風(fēng)險管理工具和重要參考指標(biāo)。期貨的久期由于實體需求疲弱，信用擴(kuò)張不暢，經(jīng)濟(jì)尋底將是一個曲折反復(fù)的過程，即便經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)，預(yù)計向上的空間和持續(xù)性也有限，債券市場的基本面風(fēng)險仍不大。當(dāng)然，短期內(nèi)要打消債市謹(jǐn)慎情緒，可能需要強(qiáng)力政策的支持，尤其是貨幣政策的進(jìn)一步放松，將有助于緩和債市供給沖擊。而在此之前，投資者可能更傾向于觀望，等待更好的介入時點，長債可能延續(xù)震蕩格局。不過，應(yīng)當(dāng)看到，目前債券期限利差較高，已經(jīng)反映了市場對未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不斷被證偽，且資金利率持續(xù)低位，長債定價終會迎來修正的時刻，且目前持續(xù)低位運行的貨幣市場利率，確保了債券合理的套息空間，也將限制長債利率向上的空間。相比境外成熟市場，我國境內(nèi)市場有價證券充抵期貨保證金業(yè)務(wù)還處于發(fā)展初期。國際上，多種有價證券都可以充抵各類衍生品交易的保證金，尤其是像國債這樣流動性好、價值穩(wěn)定且容易確定、處置成本低的債券，非常適合作為替代現(xiàn)金的擔(dān)保品，降低金融交易的成本。

 

國債期貨的久期最重要的期貨交易品種就是美國三十年公債期貨(T-Bond)，操盤人投資決策常常先從金融上游的美國公債期貨交易開始，參與宏觀經(jīng)濟(jì)分析、利率趨勢判斷、資金配置調(diào)整；再往中下游的股票指數(shù)、能源、通貨膨脹指數(shù)、貴金屬、大宗商品等建立完整期貨套保或投資部位。事實上，早在2007年，證監(jiān)會發(fā)布的《期貨交易所管理辦法》就明確，期貨交易所可以接受有價證券充抵保證金，包括經(jīng)期貨交易所認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)倉單、可流通的國債和證監(jiān)會認(rèn)定的其他有價證券，為交易所的后續(xù)執(zhí)行預(yù)留了空間。標(biāo)準(zhǔn)倉單充抵期貨保證金業(yè)務(wù)已開展多年，雖然目前來看算不上“火熱”，但也切實提升了實體企業(yè)參與期貨市場的熱情。據(jù)了解，目前用標(biāo)準(zhǔn)倉單充抵期貨保證金的主要是套保客戶。借助這項業(yè)務(wù)，這些套�？蛻艨梢猿浞掷�用倉單價值實現(xiàn)套現(xiàn)，資金運用更加靈活。歡迎使用國債期貨的久期。