保險公司是城投債的主要投資者。城投債投資出于風(fēng)險防范的需要，保監(jiān)會在2005年8月出臺了《保險機(jī)構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》（中國保險監(jiān)督管理委員會〔2005〕第72號），城投債投資規(guī)定：保險機(jī)構(gòu)只能投資具有國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)評定的AA級或者相當(dāng)于AA級以上長期信用級別的有擔(dān)保債券，城投債投資且擔(dān)保人的資信不得低于發(fā)行人的信用級別。這一規(guī)定使得過去發(fā)行的很多城投債被排除在保險公司購買債券范圍之外。2010年7月31日，保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整保險資金投資政策有關(guān)問題的通知》（保監(jiān)發(fā)〔2010〕66號），城投債投資規(guī)定保險公司可以投資具有國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)評定的A級或者相當(dāng)于A級以上的長期信用級別的有擔(dān)保企業(yè)（公司）類債券，以及中國境內(nèi)發(fā)行的具有國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)評定的AA級或者相當(dāng)于AA級以上的長期信用級別的無擔(dān)保企業(yè)（公司）類債券。《關(guān)于調(diào)整保險資金投資政策有關(guān)問題的通知》（保監(jiān)發(fā)〔2010〕66號）的發(fā)布擴(kuò)大了城投債的市場需求，有利于城投債市場的發(fā)展。

在債券流通方面，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司在2008年10月發(fā)布的《關(guān)于完善債券結(jié)算業(yè)務(wù)安排有關(guān)事項的通知》[插圖]規(guī)定：公司債券、企業(yè)債券和分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，城投債投資可辦理質(zhì)押式回購，但前提條件是必須達(dá)到以下條件之一：債券發(fā)行人必須是中央政府直屬機(jī)構(gòu)或國有獨資中央直屬企業(yè)；債券必須由中國工商銀行股份有限公司、中國銀行股份有限公司、中國建設(shè)銀行股份有限公司、中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司、中國交通銀行股份有限公司、國家開發(fā)銀行提供全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保或者提供足額資產(chǎn)抵押擔(dān)保；城投債投資主體評級和債券評級為AA（含）級以上；證監(jiān)會認(rèn)可的其他債券。該規(guī)定的出臺對債券辦理質(zhì)押式回購設(shè)定了一個較高的門檻，在一定程度上影響了債券的流通。

在債券上市方面，深圳證券交易所2009年11月2日發(fā)布的《深圳證券交易所公司債券上市規(guī)則》中的第二章“債券上市和交易條件”規(guī)定：“2.1發(fā)行人申請其發(fā)行的債券在本所上市，城投債投資債券須經(jīng)資信評級機(jī)構(gòu)評級，且債券的信用級別良好”，“2.3發(fā)行人申請其發(fā)行的債券在本所上市，且同時通過本所集中競價系統(tǒng)和綜合協(xié)議交易平臺掛牌交易的，城投債投資除應(yīng)符合2.1條規(guī)定的條件以外，還應(yīng)當(dāng)符合以下條件：債券須經(jīng)資信評級機(jī)構(gòu)評級，且債券信用評級達(dá)到AA級及以上……”上海證券交易所2009年11月2日發(fā)布的《上海證券交易所公司債券上市規(guī)則》規(guī)定：“發(fā)行人申請其發(fā)行的債券在本所上市，債券須經(jīng)資信評級機(jī)構(gòu)評級，且債券的信用級別良好。”“對于符合所列上市條件的債券，城投債投資本所根據(jù)其資信等級和其他指標(biāo)對其上市交易實行分類管理，如不能達(dá)到債項評級不低于AA級的條件，只能通過本所固定收益證券綜合電子平臺進(jìn)行上市交易。”雖然城投債投資保監(jiān)會放寬了對城投債信用級別的限制，但由于在流通和上市方面，級別限制門檻依然較高，在一定程度上制約了城投債市場的發(fā)展。