Lee, Shleifor 和Thaler(簡稱LST, 1991)提出了關于封閉式基金困惑的行為金融學解釋。他們認為,持有封閉式基金的個人投資者中有一些是噪音交易者,噪音交易者對未來收益的預期很容易受到不可預測的變動的影響，當噪音交易者對收益持樂觀態度時,基金的交易價格就會上漲，出現相對于基金資產凈值的溢價或較小的折價;當噪音交易者對收益持悲觀態度時.基金的交易價格就會下跌,出現相對于基金資產凈值的較大的折價。因此,持有封閉式基金就有兩部分風險:基金資產價值的波動和噪音交易者情緒的波動,投資者持有封閉式基金比持有基金投資組合的風險更大。如果噪音交易者風險具有系統性，那么理性投資者就會要求對此進行補償。封閉式基金的市場價格應低于其投資組合的資產凈值，由此產生了封閉式基金的長期折價交易現象。

 

  這個觀點還解釋了為什么封閉式基金在最初賣出時會獲得溢價�；�金發行人會選擇在市場人氣旺盛的時候發行新的基金,因為他們知道此時封閉式基金可以益價發行。而當封閉式基金清盤的時候,投資者無需擔心有噪音交易者情緒的干擾，因為噪音交易者知道在清盤的時候封閉式基金的價格和凈資產價值是相同的。因此，投資者就不再要求對噪音交易者風險取得補償,基金的價格就會朝凈資產價值上升。